3. 连续买卖“连续”的认定

　　台湾实务界关于“连续”的认定，一直存有争议，连续买卖究竟是一日为数次买卖的，还是接连几个交易日为同样类型的买卖？在实务中，连续买卖操纵既可能表现为一日为数次买卖，也可能表现为连续多个交易日买卖，如果将“连续”要求为二者皆备，则对连续买卖的要求较为严格。但实践中操纵者基于成本考量，往往不会连续数日进行高价委托，而是拉高股价先行沽出部分持股套取利益，待股价因卖压下跌后再进场拉抬，以逐步拉高方式垫高股价。因此，台湾司法界将“连续”的时限拉窄，理解为“一日为多次买卖行为”，甚至一些研究报告认为“只要基于概括的故意，为二次以上行为即为连续”。[4]

　　4. “高价买入”、“低价卖出”的认定

　　根据“台湾最高法院”1985年5851号刑事判决的解释，所谓“高价买入”是指“在特定时间内，逐日以高于平均买价、接近最高买价或以最高买价买入”；所谓“低价卖出”，是指“在特定时间内，逐日以低于平均卖价、接近最低卖价或以最低卖价卖出”。该解释一度被奉为权威解释，广为引用。但随着电子化交易的普及，上述解释已不能完全适用，例如“买价”、“卖价”究竟是“成交价”还是“委托价”，台湾证券交易场所也未曾逐日计算及公布“平均买价”和“平均卖价”，这些都制约着该解释的实际运用。因此，近年台湾司法界对该解释加以升级，认为“高价买入”是“在一段期间内，逐日以高于委托当时之揭示价、接近当日涨停参考价之价格或以当日涨停参考价买入”；“低价卖出”是“在一段期间内，逐日以低于委托当时之揭示价、接近当日跌停参考价之价格或以当日跌停价卖出”。[5]

　　五、几点启示

　　1. 规制短线操纵的法律途径

　　从台湾《证券交易法》规定和执法司法实践分析，台湾没有将短线操纵作为市场操纵的独立类型，也没有对其制定专门的法律规范。据台湾证券交易所的研究资料表明，台湾证券市场上的主要操纵模式仍为集中资金、连续买卖的长线坐庄模式，辅之以一些信息型操纵。但在长线坐庄模式中，拉抬、打压、操纵开盘价、作尾盘等短线操纵手法贯穿其间，成为长线操纵的重要手段。

　　虽然都有“其他操纵行为”的兜底条款，但台湾司法实践并没有用“其他操纵行为”来简单认定影响开盘价、自买自卖、拉抬、作尾盘等短线操纵行为，而是将其与《证券交易法》原有的操纵类型作一联系比照，推敲二者之间的关联。台湾司法判决认为，影响开盘价、自买自卖、拉抬、作尾盘等行为是“连续高价买入或低价卖出”的连续买卖型操纵的手段，仍然没有脱离传统型操纵的范畴。其与连续买卖的关系，是手段与目的，形式与实质之间的关系。