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全球金融改革视角下的单一监管者模式:对英国FSA经验的评判性重估

  监管合并的另一个危险是可信度跨部门传染的威胁。这是指如果一个部门遭遇到监管失败或丑闻(如英国的公平人寿事件),公众可能会认为其他两个部门也没有受到有效监管。 单一监管模式最突出的危险也许是其导致的“团体思维”(group-think),即监管者将主要的注意力和监管资源投向其认为对金融系统构成最大风险的机构或业务。“团体思维”将使得监管者忽视其他的机构或业务,后者的风险当前虽然不那么明显,但若听之任之也会酝酿成熟。
  可以说,在功能性监管体制下这些风险更小甚至不存在。专门监管者通常具有界定清晰和无冲突的目标。 至于道德风险问题,功能性体制减少了关于公共安全网到何处为止的潜在混乱。这降低了非银行金融机构债权人错误认为其信用敞口处于国家担保范围之内的风险,而单一监管者的存在本身就会造成虚假安全感的风险显然也没有了。
  可信度跨部门传染的风险也降低了。一个部门监管者的失败并不必然削弱公众对其他两个部门监管者的信心。在功能性体制下,不同监管者集中致力于金融产业的不同部门这一事实,大大降低了对某些机构和业务监控不足甚至忽视的风险;在单一监管模式下,如果监管者运用“团体思维”,可能会出现这种情况。除了降低或消除上述与单一监管体制相联系的风险以外,功能性监管体制的优越性还可能表现在更大的安全性和稳健性。原因很简单:一个给定金融机构受到多个监管者的监督,而三个监管者都忽视金融系统的某个潜在或现存威胁的可能性比一个机构更小。还有,工作有焦点和尽责的监管者可以帮助特定金融产业更具竞争性的发展。
  2. FSA模式
   英国在金融市场监管方面似乎采取了一种混合方式。设有单一监管者的其他国家尝试通过设定适用于所有种类的金融机构和活动的通行标准来合并监管。  但是,FSA(尽管有全面的《手册》,但它更像是一个分项列表,而不是一套单一规则)却为不同类型的机构设定了不同的审慎性标准,为不同的业务活动设定了不同的行为规则。 FSA的内部结构也明显反映了传统的部门疆界。 因此,人们可以主张FSA并不是真的单一监管者,而是一个“伞形”组织,其下有三个功能性监管者在运作。这样的安排似乎抵销了单一监管的很多优势,因为金融集团将要应付不同的监管者和监管标准。这将产生那些同功能性体制的固有缺陷相同的问题,包括监管重叠、规则冲突以及金融机构或产品从监管空隙中遗漏的可能。一些评论者已经指出,如果在内部机构之间缺乏沟通和协调,伞形监管者可能无法非常有效的解决这些问题。 
  作为对这些批评的回应,FSA假定在伞形监管者之下,沟通和协调问题并不像功能性监管体制下那么严重,因为在后者之下各个单独的监管者有着不同的文化和决策结构。 这个论断明显存在的问题是,不能担保同样的情况不会出现在伞形监管者之下,因为其员工是来自有着不同文化和决策结构的监管组织。而且,只要他们是在FSA不同部门中相对隔绝的工作,就不能担保这些区别会消逝。FSA似乎相信共同管理能够成功解决这些问题, 但是这种认为共同管理可以促进沟通和信息共享的看法因为近来FSA对公平人寿事件的处理失当而受到质疑。事实上,被引述的监管失败基本原因之一,就是内部沟通不善。
  也许是为了回应伞形监管模式的众多批评者,FSA新设了“复合集团部”,专事金融集团的监管。  这一部门/群体大致是要汇集银行业、证券业和保险业的监管人员,从FSA下属的不同子机构处获取信息并进行协调,以便更好的监管跨部门金融机构。据一位FSA要员的说法,这一部门将在事实上扮演牵头监管者的角色。 这似乎非常古怪,因为FSA最初似乎认为,将所有监管机构放在一个屋顶下可就可以解决与功能性监管体制相联系的沟通和协调问题,而牵头监管者正是后者所经常使用的。 如果真是如此,人们可能会质疑,在这样一个单一体制下为什么还需要牵头监管者。
  新部门的设立还产生了其他问题。例如,由四个部门监管金融集团,沟通和协调问题会比三个部门时更少吗?换言之,增加第四个部门能够解决诸如监管重叠、标准冲突和势力范围纷争这些与功能性体制相联系的问题吗?或者它将成为这些问题的又一个来源?
  再者,单一监管者的设立是为了简化监管过程, 产生规模和范围经济效应,进而显著节约监管成本。 人们可能会质疑,增加第四个监管部门,同多达三个其他监管部门分享对金融机构的管辖权,如何能够简化监管或节约成本。这一新举措的预设前提是,将三个不同监管机构置于同一个屋顶下,再增加第四个机构来协调它们的活动,这样的体制在效率和有效性方面多少会比牵头监管者下的功能性体制更优越。这个前提并不太有说服力,似乎并未经过决策者的深思熟虑。
  即使FSA内部的不同监管群体能够协调其活动,像单一监管者那样行动一致和连贯,对于金融服务产业而言也未必有益。这意味着同一个监管机构将既负责市场行为监管也负责审慎性监管。许多评论者都已反对建立这样一个体制,因为这两类监管的目标和手段大不相同,并且其目标经常发生冲突。 
  如前所述,其他评论者已经注意到,把实现那些倾向于相互冲突的法定/监管目标的职责置于同一个监管者的管辖范围内,可能导致丧失负责性、在目标果真发生冲突时的混乱以及透明度降低。 FSA对此的回答是,审慎性监管和市场行为监管并非真的那么不同,因为确保企业高管层建立充分的内控机制和合规文化对于两类监管而言都是基础。 这一争辩完全不得要领。即使防止金融机构从事不当市场行为的内控机制已经建立,显然也不能担保该机构不会这样做。如果一家银行在证券业务过程中从事了某种不当市场行为会怎么样呢?FSA是应该给予严厉处罚以阻吓其将来再度越界,即使这种处罚会危及该机构的安全性和稳健性也在所不惜,还是进行宽大处理以保护该机构,并向其他金融机构传递讯息:从事这种行为的后果不会严重到危及行为者财务状况的程度? FSA并未直接回应这一特殊问题。但是,它的确承认,监管目标之间会不时发生冲突,而在单一机构内部比在多个机构之间更有利于解决冲突。 FSA上述观点的唯一理由是,单一机构在处理这个问题时会比多个机构更有效率。但是,这个理由同样是基于一个可疑的断言,即单一监管体制比多机构功能性体制更有效率。 
   除了上述目标冲突难题外,FSA还面临创设单一监管者所产生的其他很多问题,包括道德风险增大、可信度传染和“任务爬行”。 关于后者,可以说FSA已经开始走上这条路,因为其现在有权管辖按揭业务,并负责促进金融产业内竞争,两者都不在其最初的职责范围内。 
  但是,FSA的监管方法相比纯粹的单一监管者模式至少有一个优势。该优势源于其内部结构反映了传统的机构界限这一事实。 如果在监管伞下活动的以金融部门为基础的FSA各监管群体继续互相保持某种形式的独立性,那么就能在一定程度上形成多双眼睛监督金融产业的局面。人们可能会假定,这样一个体制除了比单一监管者模式提供更好的监督,还可以防止监管组织使用“团体思维”;后者是与创设单一监管者相联系的所有风险中最危险的。然而,按照FSA的看法,事情并不会如此。FSA已经声明,“一个至关重要的元素……是建立基于风险的监管的单一体制,在这个体制下监管资源将投向那些构成最大风险的企业和业务领域”。 这样看来,他们并不试图减小这一风险,而是作为一个政策目标予以笑纳。
  3. 单一模式和FSA模式在新兴市场
  很多赞成单一监管的人相信这是新兴市场的理想模式。 他们相信,对于新兴市场而言,监管弹性非常重要。因为新近实现经济自由化的国家常常经历急速的产业变化过程,其中可能包括一些非银行中介机构的增长;这可以给金融部门的稳健性造成重大威胁。因此,统一监管机构的主要好处就在于,通过扩展其监管管辖权而具有足够的行动范围和能力,能够快速应对这些变化。 单一体制的反对者肯定会辩称,通过增进监管者之间的协调和沟通同样可以实现这一目标。但是,这种方法在墨西哥的尝试明显未获成功,因为证券和银行监管机构后来合并了。 单一体制的赞成者还认为,建立单一监管机构带来的规模和范围经济效应能够使资本、人力和管理能力等资源的使用更有效率,这些资源在许多新兴市场国家是相对稀缺的。
   尽管上述两点理由似乎有说服力,但都存在很大问题。首先,为了在单一监管体制内产生重大的规模和范围经济效应,必须真正合并所有的监管职能,而不只是将三个不同的监管机构放在同一个屋顶下。 许多采用单一体制的国家并未做到这一点。 尽管许多国家声称已经对银行和证券监管实现了重大合并,但它们在合并银行和保险监管方面并不太成功,而且在未来实现进一步合并显然也是希望甚微。 由此产生的疑问是,新兴市场国家是否应该将其时间和有限的资源用于试图发展一个合并体制,尤其是在国际社会对于如何实现这一体制几乎不能提供什么指引的情况下。
   认为单一监管能够带来最高的监管弹性,以适应新兴市场国家金融部门发生的动态变化,这一论断同样存在问题。例如,有些评论者就认为恰恰相反。他们认为,建立单一监管机构消除了功能性监管下的制衡机制,可能产生出一个无法快速应对市场发展的官僚机构。 即使单一监管者确实能够更为快速的适应市场发展,要想做到这一点,授权法律必须起草得具有足够灵活性,以便允许监管者快速应对市场创新。 因法律起草得拙劣而削弱单一监管体制有效性的可能性在任何国家都存在,但可以说这个问题在发展中国家尤为突出,因为发展中国家的立法者和政策制定者相比其发达国家的同事,在处理金融监管问题方面可能更不成熟,更少经验。同样,国际社会对于如何起草这样一部法律也几乎不能提供什么指引。
   除了支持在新兴市场国家设立单一监管者的多少有些问题的理由,也有一些认为这种方法完全不适当的理由。其中之一是,在银行业不发达、资本市场处于婴儿期的新兴市场国家,没必要建立单一监管机构。在这些国家,两个市场之间通常很少甚至没有联系,而监管合并的首要动机是应对金融集团的涌现。  在这种情况下,设立单一监管者没有什么意义。再者,建立单一监管体制需要对立法进行大量修订。 与此相伴的是特定的过渡期风险,例如强有力的特殊利益群体、政治人士和官僚人员可能攫取这一体制,将监管框架削弱到低于以前的水平。 尽管在发达国家同样存在这个问题,但由于新兴市场国家的政策制定过程可能更不透明从而更易被攫取,因此这个问题在那里可能更为突出。
   基于很多同样的原因,英国-FSA模式可能也不适合于新兴市场国家。例如,它的设立也需要大量立法修订工作  因此,如果要在新兴市场国家实施这一模式,就会存在监管攫取和现有监管框架被削弱的风险。同时,FSA还是一个伞形组织,不同监管者在置于同一个屋顶下, 因此规模和范围经济产生的效率很可能是有限的。 对于一个证券市场和银行系统不发达且没有紧密联系的国家,FSA可能也并非理想的选择。最后,正如新兴市场国家将其稀缺的资源投向合并监管体制、建立单一监管者可能并不适当一样,这些国家将资源投向建立FSA式的机构可能同样不适当,因为这不仅需要将现有的部门监管者置于一个伞形组织之下,还需要设立第四个机构来协调三者的活动。
     
  (二)与现代存款保险计划的互动
   在FSMA制定和实施过程的议会和政府讨论中,很少有人注意到英国伞形存款保险机构金融服务赔偿计划(FSCS)如何适应和促进单一监管架构这一问题。这很可能是因为英国传统上将赔偿计划看作有限安排,认为其对确保安全性、稳健性、金融稳定和市场诚信并非至关重要。
  1. 一般性问题
  英国的方法本质上是有限的“付款箱”机制,而美国和加拿大等国家、国际金融组织(如国际货币基金组织〔IMF〕)及存款保险领域的国际“标准设定者”(即国际存款保险人协会〔IADA〕,与金融监管论坛〔FSF〕协力)则主张建立具有与危机化解和金融稳定相联系的更全面职能的存款保险机构。该机构同银行/金融监管机构相分离,保持独立。如果一个政府希望采取后一种方法,那么诸如该保险人是否应当同合并监管框架绑定,包括被监管者控制(以及由此而来的固有的政策/利益方面的潜在冲突)这样的政策问题就需要事先被仔细和清晰的筛选出来。
  一般说来,基本政策选择是在两种不同存款保险人之间作出:(1)“现代”计划,旨在积极介入危机管理,甚至可能是对银行和其他金融机构的持续审慎性监督;(2)“弱”模式,或者说纯粹的“付款箱”模式,其功能被缩减至仅在被保险企业破产时提供最低限度的赔偿。这一选择具有多重意义,包括但不限于如下方面:(1)存款保险对被保险企业和一般公众的成本;(2)所提供的覆盖程度;(3)对被保险企业和公众投资者产生的激励;(4)广义上的审慎性监管的总体功效;(5)对部门性和系统性金融稳定的促进。


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濠电姷鏁告慨鐑藉极閸涘﹥鍙忛柣鎴f閺嬩線鏌熼梻瀵割槮缁惧墽绮换娑㈠箣閺冣偓閸ゅ秹鏌涢妷顔煎缂佺嫏鍕箚妞ゆ劑鍨绘禒娑欎繆閻愯埖顥夋い鏇稻缁傛帞鈧絽鐏氶弲婵嬫⒑閹稿海绠撳Δ鐘叉啞缁傛帒煤椤忓應鎷绘繛鎾村焹閸嬫挻绻涙担鍐叉硽閸ヮ剦鏁冮柨鏇楀亾闁汇倗鍋撶换娑㈠箣濞嗗繒浠鹃梺绋匡工閸㈡煡鍩為幋锔藉亹闁告瑥顦ˇ鈺呮⒑缂佹ɑ灏版繛鍙夅缚閹广垹鈽夐姀鐘茶€垮┑掳鍊曢崬顓㈠閵堝棛鍘遍梺鍝勫暊閸嬫捇鏌よぐ鎺旂暫闁糕晝鍋ら獮瀣晜缂佹ɑ娅旈梻浣虹《閸撴繈鏁嬪銈呴獜閹凤拷 | 闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹瀹勬噴褰掑炊瑜忛弳锕傛煕椤垵浜濋柛娆忕箻閺屸剝寰勭€n亝顔呭┑鐐叉▕娴滄粌娲垮┑鐘灮濞呫垻绮婚幋婢濇椽顢橀姀銏犵ウ闁硅壈鎻徊鎸庛仚閹惰姤鍊甸柨婵嗛娴滄繃绻涢崨顔藉磳婵﹦绮幏鍛驳鐎n偆绉烽柣搴ゎ潐濞叉﹢鏁冮姀銈冣偓浣割潩閹颁焦鞋缂傚倷绶¢崰姘卞垝椤栨壕鍋撴担鍐ㄤ汗闁逞屽墯缁嬫帒鐜婚崸妤€鍌ㄩ梺顒€绉甸埛鎴︽⒒閸喍绶辨俊鎻掔秺閺屾盯濡歌閺嗩剛鈧娲﹂崹杈┾偓鐢靛帶鑿愭い鎴f娴滄儳銆掑锝呬壕闂佽桨鐒﹂幑鍥极閹剧粯鏅搁柨鐕傛嫹 | 闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閻戣姤鍊块柨鏇炲€归崕鎴犳喐閻楀牆绗掗柡鍕╁劦閺屾盯寮撮妸銉т哗闂佹悶鍔岄崐鎼佹箒闂佺ǹ绻愰崥瀣礊閹寸姷纾奸柣姗€娼ч崝瀣磼缂佹ḿ绠栫紒缁樼箞瀹曟帒饪伴崘鐐瘒闂傚倷绀侀幖顐︻敄閸曨厽顐芥慨妯挎硾閽冪喖鏌¢崶銉ョ仼闂佸崬娲︾换婵嬫濞戞瑦鎮欏┑鐐叉噺缁诲牆顫忓ú顏勪紶闁告洟娼ч崜閬嶆⒑缂佹﹩娈樺┑鐐╁亾閻庢鍠栭…鐑藉极閹剧粯鍋愰柤纰卞墮閳ь剛鍋ゅ娲箰鎼达絿鐣靛┑鈽嗗亽閸樼厧鐜婚崸妤€绠f繝闈涘暞閺傗偓闂備胶绮崝妤呭磻閿濆鐒垫い鎺嗗亾妞ゆ垵顦甸悰顔跨疀濞戞瑦娅㈤梺璺ㄥ櫐閹凤拷 | 濠电姷鏁告慨鐑藉极閸涘﹥鍙忛柣鎴f閺嬩線鏌熼梻瀵割槮缁惧墽绮换娑㈠箣閺冣偓閸ゅ秹鏌涢妷顔煎缂佺嫏鍕箚妞ゆ劑鍨绘禒娑欎繆閻愯埖顥夋い鏇稻缁傛帞鈧絽鐏氶弲婵嬫⒑閹稿海绠撳Δ鐘叉啞缁傛帒煤椤忓應鎷绘繛鎾村焹閸嬫挻绻涙担鍐叉处閺咁剟鐓崶銊р槈闁绘帒鐏氶妵鍕箳閹存繍浠肩紒鐐劤椤兘寮婚悢鐓庣闁逛即娼у▓顓㈡⒑閸︻収鏀伴柛鈺傜墵婵$敻宕熼姘鳖啋闁荤娀缂氬銊у垝瑜忕槐鎾寸瑹閸パ勭仌闂佺硶鏅滈悧婊堝箲閵忕姭鏀介柛鈥崇箲閻忎線姊洪崜鑼帥闁哥姵顨婇幃鐢割敍閻愮补鎷洪梺鑽ゅ枑濠㈡ê鈻撻埡鍛厵闁告垯鍊栫€氾拷 | 濠电姷鏁告慨鐑藉极閸涘﹥鍙忛柣鎴f閺嬩線鏌熼梻瀵割槮缁惧墽绮换娑㈠箣閺冣偓閸ゅ秹鏌涢妷顔煎缂佺嫏鍕箚妞ゆ劑鍨绘禒娑欎繆閻愯埖顥夋い鏇稻缁傛帞鈧絽鐏氶弲婵嬫⒑閹稿海绠撳Δ鐘叉啞缁傛帒煤椤忓應鎷绘繛鎾村焹閸嬫挻绻涙担鍐叉硽閸ヮ剦鏁冮柨鏇楀亾闁汇倗鍋撶换婵囩節閸屾粌顤€闂佺ǹ顑呴崐鍧楀蓟濞戞矮娌柟顖嗗懎濮查梻浣姐€€閸嬫挸霉閻樺樊鍎愰柣鎾跺枑娣囧﹪顢涘┑鍥┿€婄紓浣靛妼濞硷繝寮诲☉婊呯杸闁规儳澧庨崝顖炴⒑閸濆嫮鐒跨紓宥勭劍娣囧﹪骞嗛幍顔炬澑闂佸搫鍊归娆愬閿燂拷 | 濠电姷鏁告慨鐑藉极閸涘﹥鍙忛柣鎴f閺嬩線鏌熼梻瀵割槮缁惧墽绮换娑㈠箣閺冣偓閸ゅ秹鏌涢妷顔煎缂佺嫏鍕箚妞ゆ劑鍨绘禒娑欎繆閻愯埖顥夋い鏇稻缁傛帞鈧絽鐏氶弲婵嬫⒑閹稿海绠撳Δ鐘叉啞缁傛帒煤椤忓應鎷绘繛鎾村焹閸嬫挻绻涙担鍐叉硽閸ヮ剦鏁冮柨鏇楀亾闁汇倗鍋撶换婵囩節閸屾粌顣洪梺缁樻尰濞茬喖寮婚悢鍏煎€绘俊顖濐嚙閽勫吋绻涚€涙ḿ鐭嬬紒顔芥崌瀵鏁撻悩鑼紲濠殿喗锚瑜板鎼规惔銊︹拺闁规儼濮ら弫杈ㄤ繆椤愩垹鏆g€殿喖顭烽幃銏ゆ偂鎼淬埄妫熼梻渚€娼ч悧鍡椢涘Δ鍜佹晜闁跨噦鎷� | 濠电姷鏁告慨鐑藉极閸涘﹥鍙忛柣鎴f閺嬩線鏌熼梻瀵割槮缁惧墽绮换娑㈠箣閺冣偓閸ゅ秹鏌涢妷顔煎缂佺嫏鍕箚妞ゆ劧闄勫☉褔鏌熺喊鍗炰喊闁糕晝鍋ら獮瀣偐椤愵澀澹曢梺鎸庣箓閹冲酣銆傚畷鍥╃<閻庯綆浜炵粻鑼磼缂佹ḿ绠炲┑顔瑰亾闂佹寧绻傚Λ娑㈠Υ閹扮増鈷戦柛婵嗗婢ч亶鏌涢幘璺烘瀻闁伙綁鏀辩€靛ジ寮堕幋婵娾偓鍨攽閻愭潙鐏﹂柣鐔濆洤鐭楅柛鈩冦仜閺€浠嬫煟濡偐甯涙繛鎳峰嫪绻嗘い鎰剁悼閳洟鏌¢崨顓犲煟闁哄苯妫楅濂稿幢濞嗗繐绠為梻鍌欑窔濞佳囨偋閸℃瑦宕查柟瀵稿Л閸嬫挸顫濋悙顒€顏� | 闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹瀹勬噴褰掑炊瑜忛弳锕傛煟閵忊懚鍦玻濡ゅ啠鍋撻獮鍨姎闁瑰嘲顑呴妴鎺撶節濮橆厾鍘甸梺缁樺灦钃遍柍閿嬪浮閺岋綁顢橀悙鎼闂侀潧妫欑敮鎺楋綖濠靛鏅查柛娑卞墮椤ユ岸姊虹拠鍙夊攭妞ゎ偄顦叅婵犻潧顑戠紞鏍ь熆鐠鸿櫣鐏遍柣顓烆樀閺岀喖鎮滃Ο鑽ゅ幐闂佺ǹ顑嗛幑鍥极閹邦厽鍎熸繝闈涚墕閸ゎ剚淇婇悙顏勨偓鎴﹀磿閼碱剚宕查柛顐g箥濞兼牗绻涘顔荤盎缂佺姴缍婇弻锝夊箛椤撶偟绁锋繝娈垮櫍椤ユ挾妲愰幘瀛樺闁告繂瀚呴敐澶嬬厱闁靛ǹ鍎抽崺锝嗩殽閻愯尙澧﹀┑鈩冩倐閸╋繝宕掑☉娆樹户闂傚倷娴囧▔鏇㈠闯閿曞倸绠柨鐕傛嫹 | 闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹瀹勬噴褰掑炊椤掑鏅悷婊冪Ч閿濈偛鈹戠€n偅娅囬梺绋胯閸婃牠寮查鍫熲拺闁告繂瀚ⅹ闂佸憡鏌ㄩ柊锝夊Υ閸涙潙鐭楀璺虹灱閻﹀牓姊婚崒姘卞缂佸鎸婚弲璺衡槈閵忥紕鍘遍棅顐㈡处濮婂鎯岄幒妤佺厸閻忕偛澧藉ú瀛橆殽閻愯揪鑰块柟宕囧Х閹瑰嫰宕崟顐ュ帿闂傚倷娴囬褏鎹㈤幇顔藉床闁圭儤顨呴弸浣糕攽閻樺疇澹橀柦鍐枛閺屾洘绻涢悙顒佺彆闂佺ǹ顑呭Λ婵嬪蓟濞戞矮娌柛鎾椻偓濡插牆顪冮妶鍛寸崪闁瑰嚖鎷� | 濠电姷鏁告慨鐑藉极閸涘﹥鍙忛柣銏犲閺佸﹪鏌″搴″箹缂佹劖顨嗘穱濠囧Χ閸涱収浠鹃梺鐟板暱閻倸顫忕紒妯诲閻熸瑥瀚禒鈺呮⒑閸涘﹥鐓ラ梺甯到椤曪綁顢曢妶鍡楃彴閻庣懓澹婇崰鏍р枔閵娾晜鈷戦柛婵嗗椤箓鏌涙惔銊ゆ喚闁挎繄鍋ゅ畷銊р偓娑欋缚閸樿棄鈹戦绛嬫當婵☆偅顨嗙粋宥呪攽鐎n偆鍘介棅顐㈡处閹告悂寮抽敐鍡樺弿濠电姴鍟妵婵堚偓瑙勬处閸嬪﹤鐣烽悢纰辨晢闁逞屽墰缁絽鈽夊▎鎴犵槇濠电偛鐗嗛悘婵嗏枍瀹ュ洨纾奸柣妯虹-婢х敻鏌℃担鐟板闁诡喗鐟╅幃婊兾熺紒姗嗕户闂傚倷娴囧▔鏇㈠闯閿曞倸绠柨鐕傛嫹 | 闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹瀹勬噴褰掑炊瑜忛弳锕傛煟閵忊懚鍦婵犳碍鐓熼柟閭﹀枟閺嗏晠鏌i鐔烘噰闁哄瞼鍠愬ḿ蹇涘礈瑜忛弳鐘绘煟鎼淬垼澹樻い锔垮嵆婵$敻宕熼姘鳖唺闂佺懓鐡ㄧ换宥嗙閻撳簶鏀介柍钘夋娴滄繈鏌ㄩ弴妯虹伈鐎殿喛顕ч埥澶婎潩椤愶絽濯伴梻浣筋嚃閸ㄥ酣宕ㄩ鐐愮娀姊婚崒娆戭槮闁圭⒈鍋婇、鏍幢濞戞瑥浜遍梺缁樓归褔鎷戦悢鍏肩叆闁绘柨鎼瓭闂佺粯鍔曢敃顏堝蓟瀹ュ棙濮滈柟娈垮枟閸嬔冾渻閵堝棗绗傞梻鍕У缁傚秴饪伴崟鈺€绨婚梺閫涘嵆濞佳勬櫠椤栫偞鍊垫慨妯煎亾鐎氾拷 | 缂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾归柟闂寸绾惧綊鏌熼梻瀵割槮缁惧墽鎳撻—鍐偓锝庝簼閹癸綁鏌i鐐搭棞闂囧鏌ㄥ┑鍡樻悙闁告柨顑囬埀顒冾潐濞叉﹢鎮¢敓鐘茶摕闁绘棁銆€閸嬫捇鎮介惂鑽ゆ嚀閺嗏晠姊绘担瑙勩仧闁告ê銈搁幃褔骞樼拠鑼舵憰闂佹寧绻傞ˇ浼村磻閸曨厾纾奸悗锝庡亽閸庛儲淇婇銏ゅ弰婵﹥妞藉畷顐﹀礋闂堟稑澹夐梻浣虹帛椤ㄥ牊绻涢埀顒傗偓娈垮枛椤兘寮幘缁樺亹闁肩⒈鍓欓埀顒傚仱濮婅櫣鈧湱濮甸妴鍐磼閹绘帗鍋ユい銏☆殕閹峰懘宕楅崫銉ф晨濠碉紕鍋戦崐鏍礉閿曞倸绀堟慨妯诲閸嬫挸顫濋悙顒€顏� | 闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾瑰瀣捣閻棗銆掑锝呬壕濡ょ姷鍋涢ˇ鐢稿极瀹ュ绀嬫い鎺嶇劍椤斿洦绻濆閿嬫緲閳ь剚娲熼獮濠冩償閵娿儱鐎梺绋跨灱閸嬬偤鎮¢弴銏$厵闁硅鍔曢惃娲煕閺傝法效闁哄本绋栫粻娑㈠籍閸屾粎鍘滈梻浣告惈閺堫剟鎯勯鐐靛祦婵せ鍋撻柟宕囧Х閹瑰嫰宕崟顐ュ帿闂傚倷娴囬褏鎹㈤幇顔藉床闁圭儤顨呴弸浣糕攽閻樺疇澹橀柦鍐枛閺屾洘绻涢悙顒佺彆闂佺ǹ顑呭Λ婵嬪蓟濞戞矮娌柛鎾椻偓濡插牆顪冮妶鍛寸崪闁瑰嚖鎷� | 缂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾归柟闂寸绾剧懓顪冪€n亜顒㈠┑顖氥偢閺岋紕浠︾拠鎻掑缂佺偓鍎抽…鐑藉蓟閻旂厧绀堢憸蹇曟暜濞戙垺鐓熼柟鎯х摠缁€鍐磼缂佹ḿ娲寸€规洖宕灃闁告劕鍟ㄩ崹浠嬪蓟濞戙垹妫橀悹鍥ㄧゴ閸嬫挸螖閸愨晩娼熼梺鍦劋椤ㄥ懐绮诲☉娆嶄簻闁圭偓顨呯€氼噣寮抽敂鍓х=闁稿本鐟ㄩ崗宀€绱掗鍛仯缂侇喗鐟╅獮鎺楀箣椤撶偞顔傞梻浣告啞濞诧箓宕㈤幖浣哥;闁瑰墽绮弲鏌ュ箹缁厜鍋撻懠顒佹櫦濠碉紕鍋戦崐褏鈧潧鐭傚畷锝夊礃椤旇壈鎽曢梺鎸庣箓椤︿即宕愰悜鑺ュ€甸柣銏㈡瑜版帒姹查柨鐔哄У閳锋垿鏌i悢鍛婄凡婵炲牃鏅犻弻鐔煎礄閵堝棗顏� | 闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾瑰瀣椤愯姤鎱ㄥ鍡楀幊缂傚倹姘ㄩ幉绋款吋閸澀缃曢梺璇查閸樻粓宕戦幘缁樼厱闁哄洢鍔屾禍鐐烘煥濞戞瑧娲存慨濠冩そ閹兘寮舵惔鎾村瘱缂傚倷绶¢崳顕€宕归崼鏇炵畺闂勫洨绮诲☉妯锋婵炲棙鍨甸獮鍫ユ⒒娴e搫浠洪柛搴や含婢规洟顢橀悩鍏哥瑝闂佸搫顦伴敍鏇㈡偡閹靛啿鐗氶梺鍓插亖閸ㄥ寮抽鈶╂斀妞ゆ梻銆嬮弨缁樹繆閻愯埖顥夐摶鐐烘煕閹扳晛濡锋俊鎻掔墛缁绘盯宕卞Ο鏇熷灴钘熼柡鍐ㄧ墛閳锋帒霉閿濆懏鍤堢憸鐗堝俯閺佸嫰鏌涢埄鍐槈缂佺姵鐓¢弻娑㈠Ψ椤旂厧顫╅梺钘夊暟閸犳牠寮婚敓鐘茬倞闁靛鍎虫禒鐓幬旈悩闈涗杭闁搞劋绮欓幃锟狀敃閿曗偓閻愬﹪鏌曟繝蹇曠暠闁活収鍠楃换婵嬪閵忊槅浠ч梺鐟板殩閹凤拷