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3.境内企业境外上市募集资金状况
从1993年青岛啤酒公司第一家到中国香港证券市场发行股票以来，境内企业经批准到直接境外上市筹资成为我国利用外资的一种重要形式。按照实际上市主体不同，境内企业境外上市分为直接上市与间接上市两种类型。直接上市是指境内企业直接在境外交易所挂牌上市，上市地虽在境外，但该企业注册在境内，上市主体是境内居民，统称H股公司（如中石油、农行等）。间接上市则是指境内企业不以本企业名义直接在境外上市，而是先在境外注册设立一个壳公司，通过股权或协议控制关系将境内资产注入壳公司，由壳公司在境外上市融资，上市主体是境外注册的壳公司，是境外公司，也称红筹公司（如中国移动、新浪等）。红筹公司的境外筹资以返程投资和境外借款等形式反映在直接投资和其他投资项下，现阶段证券项下的境外筹资统计仅指H股上市公司的境外筹资。
据证监会和外汇局统计，2003-2010年间，境内企业共在H股市场融资1422亿美元，其中实际调回1118亿美元，结汇986亿美元（相当于同期外汇储备增量的3.7%）（见图2-15）。2010年，H股上市企业通过首发和增发、配股等再筹资形式共募集资金358亿美元，其中实际调回209亿美元，结汇252亿美元（相当于当期外汇储备增量的5.4%）。
专栏3：
跨境资金流动与中国股票市场
除B股和境外合格机构投资者渠道，我国对于外资进入境内股票市场有严格的限制。外汇查处工作中，有发现企业、个人外汇资金结汇后违规投向股市的情况。2010年外汇局打击“热钱”专项行动中查处并通报了几家企业的违规行为，包括外资资本金结汇后违规流入股市、以虚假购销合同方式获得资金后投入股市等。但从检查情况来看，这并不是普遍现象。
跨境资金持续大量净流入，外汇储备大幅增加，可能会在一定程度上扩大境内人民币流动性，从而对我国股票市场产生影响。但影响我国股市发展的因素较多，跨境资金流动主导境内股市运行的观点缺乏数据支持。例如，2007年10月起，上证综指从6000点的高位一路下滑到2008年9月后的2000点以下，而在此期间我国外汇净流入达到最高峰（同期，受美国次贷危机影响，许多新兴市场经济体出现了外资流出，股市与汇市同时下跌的现象）。再如，2010年国内股市下跌14%，在全球股票市场中的表现倒数第三，但当年人民币升值3%，外汇储备增量创历史次高水平（见图C3-1）。此外，国际金融危机爆发前，在汇差利差因素驱动下，我国企业大量出口预收、进口延付。危机发生后，企业转而集中还贷，短债余额急剧减少，但我国并未发生外债违约，这表明贸易信贷资金大都进入了生产领域。
（五）外债
我国对外债实行总量管理，同时严格限制外债资金结汇。截至2010年9月末，我国外债余额（不含港澳台地区）为5464亿美元，比2001年末增长3431亿美元，比2009年末增长1178亿美元。其中，中长期外债为1770亿美元，占32%；短期外债为3694亿美元，占68%；登记外债3265亿美元，贸易信贷2199亿美元。
2001年以来，我国外债规模快速增长（见图2-16）。这主要反映了，随着外贸规模不断扩大，贸易项下融资增加，同时由于本外币利差和升值预期的存在，推动了境内主体负债外币化的操作。但因为外债增长慢于同期GDP和出口增长，负债率（外债余额/GDP）、债务率（外债余额/货物和服务贸易收入）总体趋降。2009年底，我国负债率和债务率分别为8.6%和32.2%，分别较2001年下降了6.7和35.7个百分点。
我国对外债务短期化的特征日益明显（见图2-17）。2001-2010年9月末，短期外债增长贡献了外债增长的83%。截止2010年9月末，短期外债占比较2001年末上升27个百分点。本次国际金融危机期间，我国短期外债有所波动，但并未引发债务危机。除因为我国绝大多数偿债指标处于安全范围外（见表2-1），还在于中国特殊的债务结构。由于中国对登记外债实行规模控制，而贸易信贷受限较少，后者成为境内企业外部融资的重要手段。2001-2010年9月末，贸易信贷增长贡献了短期外债增量的58%，2010年9月末贸易信贷占到短债余额的60%。而贸易信贷项下融资活动多为进口延付（详见专栏4的分析），主要与生产经营有关而非单纯投机，因此避免了因外汇流动性枯竭引发的债务危机。
中外资金融机构是我国对外借债的主力。2010年9月末金融机构外债余额占登记外债余额的55%，较2001年末上升9个百分点。在2007和2008年银行短期外债指标连续压缩的情况下，以银行为代表的金融机构外债余额从2001年末的677.3亿美元增长到2009年末的1324.2亿美元，年均增长8.7%，较登记外债高1.1个百分点。其中，中资金融机构外债余额年均增长8.0%，外资金融机构外债余额年均增长10.7%。需要指出的是，2007年以后，外汇局不再对90天结构得到了较大改善，与贸易有关的短期外债占短期外债的比重从8%上升到60%，境外拆借等短期信贷资金占比则显著下降。
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