资料来源：《China Venture 2010年中国并购市场统计分析报告》

　　6.从并购金额来看，海外并购中非国有制企业比例相对较低

　　虽然近些年来非国有制企业海外扩张的步伐不断加快，其海外并购数目已经占到我国海外并购总量的40%以上。但是，从并购金额上来说，我国非国有制企业与国有企业差距依然较大。李自杰等通过对141起海外并购典型案例的整理与分析[4]，从2005年至2009年，非国有制企业的并购金额最高时仅占总金额的11%，而最少时不足1%。与此同时,2005年、2007年、2009年非国有制企业收购所占比例均不到1.2%。由此可见，从并购的金额上看，我国非国有制企业仍然处于弱势地位，其对于海外并购总趋势的影响仍十分有限。

　　我国非国有制企业之所以在并购金额上所占比例较小，其原因是多方面的。其中既有其所在行业对资本需求相对较小的因素，也有非国有制企业起步相对较晚、发展较为缓慢的因素。[5]但其中最主要的因素可能依旧是我国国有企业的优势地位。由于我国经济体制的特殊性以及相关历史因素，国有企业特别是大中型国有企业往往起步早、实力强，并且能获得政府更多的支持,因而能更为主动地通过并购来实现全球资源整合。

　　但是，在全球跨国并购以私有企业为主导的整体趋势下，我国企业海外并购仍然主要是由国有企业尤其是大型国有企业来完成，这一现状已经对我国企业的海外并购之路造成了不利影响。由于国有企业进行海外并购时，往往承担着为国家战略提供支持的重任，使得我国企业的海外并购在国外媒体看来带有浓厚的政治色彩，比如中铝收购力拓股份时便遭到了澳洲媒体极大的舆论压力。同时，这种出于国家需要而非市场经济要求的跨国并购，容易引起被收购企业及其所处国家政府的抵制与阻挠。因此，从长远来看，国有企业主导这一现状不利于我国企业与国际主流接轨,从而对企业的持续发展产生负面影响。

　　7．绩效：被并购企业绩效普遍提高，但公司规模大小、国有与否对收益影响较为显着

　　本文用并购交易前、后一年的息税前利润（EBIT）值衡量并购后被并购企业绩效的变化。在Zephyr数据库中国企业为并购方的并购中，同时具有被并购方并购前后EBIT值的有效记录107条。在107条有效记录中，被并购企业在并购前后业绩改善的有69宗，占64．5%，其中业绩提升超过20%以上的有54宗，所占比重为50·5%。如果剔除中国香港等5地，得到有效记录72条。在72条有效数据中，并购前后业绩改善的54宗，所占比重达到75．0%，其中业绩提升超过20%以上的有42宗，所占比重为58．3%。

　　另外，在中国企业境外并购绩效研究方面，清华大学陆瑶、闫聪等人对境外并购给中国企业带来价值从收购方公司股票的超额收益的角度进行了系统的研究认为[6]，跨国并购公告发出后，股票价格上升，存在正超额收益，跨国并购会给中国上市公司带来显着为正的财富效应。尽管如此，进一步对不同的公司特征进行分类，可以发现公司跨国并购活动对并购方企业累计超额收益的影响因素下面主要对公司规模大小和公司国有与否进行讨论。

　　1)从公司规模来看：小公司相对于大公司而言，有显着为正的累计超额收益和财富效应。

　　通过检验发现公司规模与超额收益之间确实存在负相关性，即小公司相对于大公司而言，有显着为正的累计超额收益和财富效应。表5为根据公司规模大小划分的平均累计超额收益。以两种指标对公司规模大小进行分类：根据公司市场价值总资产划分；根据股票市值划分。根据不同标准排序后，大公司定义为前25百分位数的公司，小公司定义为后25百分位数的公司。可看到不同指标分类下结果类似，小公司累计超额收益在不同事件窗下均为正值，在【0,1】内有1%左右的显着超额收益，而大公司没有显着的超额收益。

　　表5 根据公司规模划分的CAGR