中国企业海外并购特点

孙巍;江波

【关键词】中国企业；海外并购；特点
【全文】
　　

　　跨境并购是并购企业和目标企业的总部位于不同国家的并购活动。在过去20年左右，并购已超过绿地投资[1]成为占优的国际直接投资方式（联合国贸易和发展会议，2010）。随着经济30多年的高速增长，中国企业也随之成长并逐步向海外扩张，FDI流出量快速增长，跨境并购活动日趋活跃。按照联合国贸易和发展会议的数据，1990年中国企业海外并购仅4宗，总金额13.4亿美元，占世界并购数量和金额的比重分别为0．2%和1．4%；占发展中国家并购数量和金额的比重分别为3．7%和17．7%。到2009年，中国企业海外并购数量增加到97宗，总金额达到214．9亿美元，占世界并购数量和金额的比重分别为2．3%和8．6%；占发展中国家并购数量和金额的比重分别为13．0%和29．1%。以联想收购IBM的PC部门、吉利汽车收购沃尔沃等为代表的中国企业的跨境并购已经引起世界的瞩目，英国《经济学家》杂志感叹“中国买下世界”（Economist，2010）。

　　

　　运输、通信成本的大幅度下降极大地促进了企业在全球范围内配置资源，企业的国家特征日益模糊，注册地、上市地、总部所在地、控股股东所在地分离的现象已经非常普遍，因此对一国跨境并购的统计只能是近似的。本文利用Zephyr数据库的跨境并购数据展开分析，将并购企业在中国、被并购企业在外国的并购认定为中国企业的跨境并购。Zephyr数据库包含了2000--2010年宣布或完成的中国企业跨境并购活动，剔除个人作为并购方的条目，共获得有效数据398条。

　　

　　1.并购类型：全部为收购方式，且以控股收购为主

　　

　　并购是兼并（Merge）和收购（Acquisition）的简称。兼并是由两个或多个经济实体形成一个经济单位的交易，通常由一家占优的公司吸收其他公司，原来各公司的股东通常也是新公司的共同所有者；收购则是一家公司购买另一家公司的资产或股权，被收购公司成为收购方的附属公司[2]。兼并是企业规模扩大的重要方式，许多大企业都是通过兼并形成的，兼并在国际并购活动中也屡见不鲜。但是Zephyr数据库中的398宗中国企业跨境并购交易全部为收购方式，并且显示了控股收购的特征。剔除63条缺少数据或不明确的记录外，共有股权比例变化的收购53宗，均转变为控股甚至100%控股状态；100%股权收购180宗，控股收购96宗，仅有6宗收购的涨权比例在50%以下。

　　

　　2.时间特征：跨境并购趋于活跃

　　

　　中国企业跨境并购数量2000年仅为9宗，2003、2004年并购数量大幅度增加，2009、2010年增加到60宗左右。出于避税、上市等原因，国内很多企业选择在中国香港、维尔京群岛、百慕大群岛，开曼群岛、萨摩亚群岛注册，因此对上述地区的跨境并购可能带有同一投资主体内部资本运作的特征。剔除对中国香港等5地的并购后，我国企业跨境并购数量同样表现出不断增长的趋势，但大幅度增长始于2004年，2009和2010年并购数量分别达到45宗和37宗。但即使如此，中国企业的全球化程度仍很低、海外并购仍然较少。中国企业在国际商务的全球投资中所占的比重仅为6%，而历史上英国和美国在1914和1967年的最高点时的比重达到大约50%（Economist，2010），中国企业的各年累计和年跨境并购数量仍远远低于发达国家。

　　

　　3．地域特征：集中于发达国家和地区

　　

　　中国对外直接投资显示出向亚洲和非发达国家集中的特征，按照《2010年度中国对外直接投资统计公报》，中国对外直接投资存量的地区分布为：亚洲71.9%、非洲4.1%、欧洲5%、拉丁美洲13.8%、北美2.5%、大洋洲2.7%；对发达国家（不包含中国香港）的投资存量不足10%。[3]中国企业的跨境并购与国际直接投资的地域分布大相径庭，表现出明显集中于发达国家的特征。

　　

　　2000——2010年，中国企业对发达国家企业的并购达到285宗，占全部并购数量的71．6%；如果按照《2010年度中国对外直接投资统计公报》的标准将中国香港从发达国家中剔除，对发达国家企业的并购仍然占到47．5%。如果剔除中国香港等5地，则对发达国家企业的并购占到并购总数的74．15%。

　　

　　4．产业特征：集中于服务业、制造业和矿产业

　　

　　服务业是我国跨境并购最为集中的领域，并购数量占61．6%，其次为制造业和矿产业，分别占到39．2%和12．7%，农业、公用事业和建筑业的跨境并购很少。如果剔除中国香港等5地，服务业、制造业和矿产业跨境并购的比重分别为44．9%、48．8%和16．9%。服务业内部主要集中于金融保险业、批发贸易业、科学和技术服务业、信息业。按产业的技术水平划分，制造业的跨国并购主要集中于计算机和电子产品制造，电气设备、工具和零部件制造，化学制造，机械制造，运输设备制造等高技术和中高技术产业，②占到制造业跨境并购数量的68．7%（剔除中国香港等5地后为71．0%）。

　　

　　表1 2000—2010年中国企业跨境并购的产业特征