我国公司间相互持股的法律规制
左传卫
【摘要】公司间相互持股是公司股东法人化后的必然现象，既有使企业之间相互依存、相互渗透、相互制约在一定程度上结成“命运共同体”从而增强企业竞争力的功能，同时又潜存着资本虚涨、内幕交易、内部控制、拉抬股价、危及金融安全以及掏空公司资产等弊端。为此，有必要通过强制性信息披露制度、对相互持股的股权行使作出适当限制、明确相互持股公司的通知、公告义务以及对证券市场上上市公司间的相互持股作出特殊限制等措施将相互持股控制在一个适当的限度内，从而达到既发挥其功效又防止其弊端的制度构建之目的。
【关键词】
公司法；公司间相互持股；关联企业；信息披露制度；通知、公告义务
【全文】
一、前言
公司间相互持股是指公司之间相互持有对方一定比例的股份，继而相互成为对方股东的情形。从公司制度的发展历程看，公司间相互持股是股东法人化的产物。在公司制度初创后的三四百年时间内，公司股东仅局限于自然人，公司制度的核心宗旨是以责任限制的方式筹集资金。自1880年美国新泽西州普通公司法规定公司可以持有其他公司股份开始，公司制度进入了一个新的时期，人类经济生活逐渐走进了一个新时代——公司时代。从此，法人逐渐取代自然人成为公司最重要的股东。公司不再是真正纯粹意义上的单个公司，一个个公司通过股权纽带跟其他公司联系在一起，形成一个公司网络时代。在这个网络里，各个公司并不是以水平方式平等、独立地开展各自的营业，而是通过股份所特有的掌控力形成一个个层级分明的企业集团，或者是以某个企业为核心相对松散的关联企业集团。在当今的经济生活中，企业集团早已取代单个企业成为经济生活的主要组织形式，打破了企业之间的交往就像自然人之间的交往一样的格局，[1]从而对传统公司法以单个公司的独立性为立法原点，假定公司之间彼此独立、互不参股、也不存在管理人员或其他任何利益关联的理论预设提出了挑战。[2]如果说对在公司间纯粹单向持股的情况下，为保证从属公司相对独立的法律人格，防止公司异化为复合商业机构中纯粹的组织工具从而危及中小股东、债权人的利益，各国公司法规定的相关制度如股东派生诉讼、异议股东的股份估价权、衡平居次原则以及特定情况下的公司人格否认等制度已相对完善并基本趋同的话，那么对公司间的相互持股，各国公司立法的规制就要复杂得多，并形成了风格迥异、宽严不等的法律规范。由此可见，公司间相互持股已经成为公司法比较研究上一个颇有探讨价值的领域。
我国自1999年“辽宁成大”与“广发证券”互相成为对方第二大股东并得到中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）的首肯以来，[3]公司之间尤其是上市公司之间相互持股的事实逐渐浮出水面。如果说2004年“中信证券”逐鹿“广发证券”功败垂成，让我们第一次真切感受到公司间相互持股在敌意并购中的防御作用，那么中国证券市场上涌现的一系列大案，如仰融组建华晨中国、吕岩操纵中科创业股价、顾雏军控股科龙、张海收购健力宝、德隆王朝崩溃与国美迷局等，则让我们惊诧于资本玩家们利用母子公司间相互持股“空手套白狼”的伎俩。2007-2008年间证券市场的牛市熊市转换，上市公司间相互持股对股市造成的巨幅助涨助跌效用，更是备受诟病。
