货币战争视角下的冲突和新联盟
（著）马里奥·德拉吉;（译）刘轶
【关键词】货币战争；冲突；新联盟
【全文】
引言
“货币战争”这一概念是由巴西财政部长吉多·曼特加（Guido Mantega）于2010年9月提出的，它揭示了当前国际货币关系领域中弥漫着的冲突气味。事实上，近几个月以来，许多国家已经对外汇市场进行了直接干预或者采取了其他形式的资本控制措施。
针对上述问题，我想略谈一些浅见。
近30年国际货币体系的发展历程表明，发达经济体采取竞争性贬值政策的时代已经一去不复返了。20世纪90年代末以前，就已有大量的研究成果指出，对外汇市场的干预与旨在维护价格稳定的货币政策之间存在冲突。墨西哥金融危机爆发后不久，冲销干预（sterilized intervention）的有效性就受到了质疑，这促使美国放弃了这一方法。在欧洲，单一货币的诞生使蛇形浮动汇率制下的汇率调整机制和欧洲货币联盟（European Monetary Union）前两个阶段的汇率调整机制先后寿终正寝。
现阶段，发达经济体只在汇率出现极端迅速的、大幅度的波动时，才采取干预措施。1981年至1997年，美联储先后采取了453次干预措施，平均每年30多次。然而，近12年来，美联储只采取了两次干预措施：一次是在2000年9月，当时欧元兑美元汇率处于历史低点；另一次是在今年3月18日日本发生大地震之后。欧洲中央银行只采取了4次干预措施，分别在2000年9月和11月。日本似乎更加不情愿放弃货币干预政策，因为日本经济增长缓慢且日元面临升值的压力。2004年后，日本仅采取过两次干预措施，分别在2010年9月和今年的地震后。
由此，美元、欧元和日元之间的汇率就完全由市场机制来决定。近20年来，汇率发生了大幅度的波动，美元兑欧元、美元兑日元汇率高点与低点的比例接近2∶1。尽管如此，上述经济体由于规模较大且经济发展水平较高，能够从容应对汇率波动的影响，因为商品、服务和金融资产的交易活动大多局限于本地区范围内，且其成熟的远期和期货市场也为货币套期保值提供了便利。
新兴市场经济体面临的情况则大相径庭，汇率干预措施司空见惯。主要原因在于，一是希望降低汇率大幅波动对实体经济的影响，二是对上述影响难以采取预防性措施。但是，也有其他方面的原因，最重要的可能是，干预汇率有助于推行出口导向型的经济发展战略。并且，特别是亚洲金融危机之后，建立大规模预防性外汇储备的愿望发挥了重要作用。如我们所知，上述政策使盈余国家与赤字国家之间本已存在的大规模失衡进一步加剧，这是本次国际金融危机爆发的经济诱因之一。
