美国新自由主义金融监管路径失败的背后（下）
——以美国证券监管失利的法律与政治成因分析为视角
罗培新
【摘要】2010年7月21日，被称为美国“大萧条”以来最严厉的金融改革法案——《多德－弗兰克华尔街改革和个人消费者保护法案》，经奥巴马总统签署后正式生效。它标志着美国从此开启了与新自由主义分道扬镳的金融监管路径。美国大幅收紧监管尺度，其原因可以从SEC监管证券市场失利中寻找到部分影子。汲取SEC监管失败的教训，我国亟需走出证券监管的唯“美”主义迷思，信守监管的基础价值；完善“冷冻期”规则以降低裙带关系对监管绩效的侵蚀，合理配置惩戒及监管资源以缓解执法捉襟见肘之不利态势。
【关键词】监管失败；反监管迷思；规避风险；权术之争；旋转门效应；“冷冻期”规则
【全文】
四、监管权术之争侵蚀了监管资源及业务能力
SEC对执法案件与收缴罚款数量的孜孜以求，其诸多不妥之处至为显见，而隐身于市场之后的监管权术之争，多年来却以一种无形的、累积的方式伤害着市场。
（一）规避风险的法律文化稀释了监管的专业技术含量
长期以来，法律人士主导着SEC。在过去30年间，44位被任命为SEC主席（包括副主席）的人员，有38人拥有法学学位。而在过去10年间被任命为SEC主席（包括副主席）的，只有两位非法律人士，即威廉H．唐纳森（William H．Donaldson）和辛西雅A．格拉斯曼（Cynthia A．Glassman）。目前，所有的五位SEC委员（包括主席和副主席）都是法律人士。[1]
法律人士主导着SEC的直接后果是，法律文化弥漫之下的SEC，决策时过于注重程序，尤其注重设计使SEC免责的设计，而且，由于法律人士对金融市场的技术细节不甚了解，SEC的官员在内心里排斥对专业技术人员予以足够的尊重。而随着金融工具的复杂性与日俱增，SEC对金融市场的了解更显捉襟见肘。举例而言，哈里·马科波洛斯（Harry Markopolos）一再向SEC举报，试图使后者及早对麦道夫的庞氏骗局采取行动，但却没有成功。哈里·马科波洛斯后来在国会作证时痛斥SEC，称“SEC行动过于迟缓”，并且“SEC中的法律人士过多，拥有相关业界经验和专业知识的人士太少。在法律人士的制肘之下，SEC不理解市场的警示信号，不会做算术题，不清楚21世纪的复杂金融工具，以至于案值数十亿的欺诈罪案，用银质托盘送到他们面前，他们还看不出来。”[2]
总体而言，SEC受困于繁琐的案件内部审查程序。根据《政府问责办公室》（Government AccountabilityOffice，GAO）的报告，据SEC的执法人员反映，他们必须花费30%－40%的时间用于内部审查程序，这使得他们很难及时展开调查。更有执法人员认为，细密的审查程序创造了规避风险的文化，其目的是祛除带来不安全感的不确定性，但在客观上促成了一种放弃调查案件或缩小调查范围的激励。执法人员宁可中止一些案件的调查，也不愿联合其他部门去走通审查程序；在另外一些案件中，执法人员放弃或者删减了指控，否则执法人员必须耗费2个半月来准备文本，其耗时之长，以至于他们无法回忆起早期的证据细节；在另一起案件中，受到调查的公司承诺愿意支付任何数额的罚款，但时隔5月，问题还没有解决，原因在于执法文件正在改第十稿。在此种背景之下，一些执法人员抱怨，此种延误无异于鼓励违法行为。[3]
