投资者保护的逻辑
郭剑寒
【关键词】投资者保护；风险
【全文】
邻居王姐是个全职主妇，平时没事炒炒股。前天见她在楼下遛狗，就问她最近炒股战绩如何。王姐说，现在市场越来越看不清楚了，加上出了能做空的股指期货，她这个小散户已经不怎么敢炒了。
王姐这番话让我对小散户的风险意识有了新的认识。看来，随着成立中国证券投资者保护基金公司等多项措施的施行，中国证券投资者保护正日臻完善。那么，在这个投资者教育已经需要超越仅仅提示“股市有风险，入市须谨慎”的时刻，我们是否真正弄清楚了这样一些问题：对投资者，该教育些什么？又应如何保护？其背后的逻辑何在？
为什么要保护投资者？这个看似不是问题的问题是整个逻辑展开的起点。首先，投资者只有在得到有效保护时才愿意投入资金，资本市场的发展才不致成为无本之木。其次，全球知名金融经济学家组合LLSV的实证分析表明，投资者保护程度与公司价值成正相关：投资者保护程度高则意味着公司治理结构更合理，资本配置更有效率，公司绩效和股价也相应较高。最后，健康发展的资本市场和业绩优良的企业又能吸引更多投资者的进入，从而形成一个良性循环。这就是说，投资者保护与资本市场发展之间紧密联系、相互促进，对投资者的保护也应从资本市场全局（包括投资者、筹资者、其他市场参与者等）着眼，而不能仅仅局限在投资者自身。
首先，应从投资者自身入手，进行分阶段、差异化的投资者教育，以增强投资者的风险防御和自我保护能力，逐步提高投资者的成熟度。第一步，告诉欲进入的投资者资本市场不是提款机，损益皆有可能，风险要自负。第二步，让决定进入的投资者明了和遵守资本市场的游戏规则，使其能够结合自身情况来选择是亲自投资还是委托他人代为投资。第三步，倡导已进入的投资者强化投资技能，提高风险辨识能力，从而促进投资收益水平的提升。
其次，要规范作为筹资者的上市公司的行为，保障投资者的合理收益预期。一要端正上市公司的融资目的，即融资不等同于圈钱，而是为公司发展提供资金支持，并力求对投资者有所回报，以防挫伤投资者信心。二要保障公司信息披露的准确、及时和完整，因为风险自负的前提之一是投资者是依据可靠信息来做出投资决策的。三要强化公司董事、监事和高级管理人员的信义义务（fiduciaryduty），以忠实、勤勉、注意、尽责的工作来维护公司和投资者的利益。
