多层次资本市场中有效退出机制的法律构建
吕焘
【摘要】资本市场是一个资金融通的市场，是优化资源配置的重要场所。对于资本市场上的微观主体而言，通过资本市场在短时间内筹措到大量的资金是他们所需要的，而对于整个国民经济来讲，通过资本市场的优化资源配置功能，可以提高整个国家的经济实力和竞争力。微观和宏观方向上的作用，让资本市场在现代社会生活中显得格外重要。尽管资本市场有着如此重要的作用，但在某些情况下，资本市场的运行却并不符合现代法治社会的要求。违法、违规现在虽说不上普遍，但也绝不能认为是资本市场上的个别现象。在这样的状况下，从法治的角度构建资本市场的各种机制就显得尤为必要。本文就是立足于这样的一个出发点，力图在法律规制的层面下构建一个资本市场退出的良好机制。
【关键词】资本市场；退出机制；法律规制
【全文】
引言：资本市场的资源配置功能
一个成熟、有效的资本市场，必然具备两大功能：融资和优化资源配置。在我国，对于多数的上市公司往往过多地强调了资本市场的第一个功能，即通过上市最大限度的融通资金，却忽视了资本市场的第二个功能，优化资源配置。[1]
2004年《
国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的第
八条明确提出：“鼓励证券、期货公司通过兼并重组、优化整合做优做强。建立健全证券、期货公司市场退出机制。”这就涉及到当前中国的资本市场一直缺乏的一个重要的市场约束机制－－退出机制。公司因为经营不善被接管、关闭是退出，公司被兼并重组、优化整合同样也是市场退出，有利于市场结构的优化。实际上，当前中国的资本市场因为缺乏运行有效的市场退出机制，使得优胜劣汰的市场机制难以正常发挥作用，行业结构难以动态调整，直接影响到整个资本市场效率的提高。
资本市场瞬息万变，对市场中的主体上市公司也应当以一个动态的眼光来考察。出于资本市场上层的主板市场的上市公司在上市时一定是被认为是“优质资源”，但这种“优质”却并不一定会随着时间的流逝而保持下去，如果上市公司在后来的发展过程中被认为是劣质资源，那么他仍留在之前的主板市场上对整个市场显然是没有好处的。当然，企业在市场上发生的状况恶化有时并不完全是企业的责任，毕竟，多数企业相对于市场来讲仅仅是“一扁浮舟”，要“随波逐流”，要应大市而动。于是，让不符合上市条件的企业有序的退市就成为了优化资本市场乃至整个国民经济资源配置的一个必然，于是，设计一个完善的市场退出机制就显得尤为必要。一个完善的市场不仅有着完善的进入以及运行机制，还应当有着完善的退出机制。
