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美国与中国期货市场法律监管之比较

  目前,我国期货业内仍有为数不少的人还停留在期货市场发现价格和规避价格风险的功能认识上。虽说这种认识是正确的,但却是不全面的。这种关于期货市场功能的简单表述,不利于我们拓展视野,创造更多的期货市场新品种,以适应不断变化和日益发展的金融衍生品交易的需求。从上个世纪80年代以来,新的金融工具便不断产生。在现实生活中,人们已不满足仅仅避免价格风险,也不满足仅仅利用期货市场发现价格。人们还关心气候变化、自然灾害带来的商业风险,关心所有最新科学研究成果或正在研究中的科研项目,对生产和市场的影响。美国芝加哥商业交易所早已开始交易与气候条件相关的金融衍生品。一些美国金融公司已通过柜台交易方式向那些受气候条件影响较大的企业出售这种期货合约。未来还可能出现与农作物生长期内的日照天数、降雨量等相关的金融工具。期货市场依然能够回避风险,但不仅仅是回避价格风险。据估计,美国经济中,20%的部分直接受到天气的影响,企业的经营收入可能会因为某年夏天比一般年份更热或冬天比预期的更冷而受到不利影响。因此,电力供应商和公用事业单位的收入可能因天气变化而受到损失,因为一个比较凉快的夏天会导致消费者对空调需求的减少,而一个温暖的冬天则会减少消费者的取暖需求。电力供应商于凉爽的夏天或温暖的冬天所发生的损失,并不是因为电力价格变化引起的,而主要起因于电力用量不足。因此,电力供应商参与期货市场从事套期保值业务,回避的主要是意料不到的天气波动而不是电力价格变化所带来的风险。
  一些金融衍生品交易,也不再具备发现价格的功能。像芝加哥商品交易所的天气期货,它发现的就不是天气价格,而是未来天气的温度变化。如果日照天数、降雨量等金融工具果真推出的话,他们发现的也不是价格,而依然是未来的天气状况。美国人在探讨思想期货方面也走得很远,与此相关的是,某项科学研究、甚至总统大选等都可以通过期货交易方式,让更多的人参与,并结合各种条件的变化,通过竞争而形成一个市场的主流意见。实际上,这仍是一种预测功能,只是它不再预测价格,而这种预测结果,会对社会上某些人或某些公司的经济利益产生较大的影响。显然,这种衍生工具与发现价格没有任何直接关系。
  三、关于期货市场的高度诚信
  期货市场不同于由厂商和消费者组成的一般产品市场。它是一个公开的金融衍生市场,由多个不同的利益主体:投资者、金融中介机构、期货交易所等自我管理机构和政府监管部门共同构成。而且,这个市场的运行及其变动会敏感地触及整个国民经济的每一根神经,对于经济、金融、政治乃至社会稳定会产生普通产品市场不可企及的影响力。


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