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效率约束与制度安排:中国独立董事制度研究

  独立董事的任期。独立董事的任期会影响其独立性,独立董事与经理层经过一段时间共事被同化是一种普遍的现象,所建立起的友谊会使他们不再独立。 
  由谁来确定独立董事的报酬、报酬的多少都会影响董事的独立性。独立董事的报酬应独立于经理层和内部董事,而且不能在经济上依赖于董事的薪酬,否则其独立性就有可能受到影响以至削弱,所以报酬不宜过低,更不宜过高造成不恰当的依赖感。根据康法瑞公司(Korn-Ferry)调查,美国独立董事在1995年平均获得31415美元的年度酬金和会务费,另外加上8000美元的委员会费用,年度总报酬为39707美元。 
  在股权关系是否会影响独立性上,不同的国家存在不同的制度安排,形成了两种模式,即不限制股东成为独立董事,如美国,另一种是股东限制模式,即限制股东成为独立董事的权利,如香港。一个国家或地区究竟采取那种模式对独立董事进行界定,须以制度文化背景相适应,美国的上市公司股权分散,权利由专业化的管理者掌握,为了保证股东的利益,美国的独立董事制度更强调董事能代表全体股东的利益,独立于公司内部的管理层。在香港,大部分上市公司股权比较集中,由大股东控制董事会的实权,从而,有可能损害中小股东的利益,所以,香港联交所将顾及全体股东,保障中小股东利益作为董事会的重要职责,强调独立于大股东,对独立董事的持股比例做了严格的限制。 
  独立和公正也不是一回事,独立董事可能会因为害怕自己不会获得再次提名而失去可观的董事酬金或担任大公司独立董事所带来的荣耀,会努力去保住董事的资格,不甘在董事会中发表意见或批评公司管理层的决策。 
  预算约束。独立董事必须有充足的经费来展开工作,以便保证其履行职责。
  激励约束机制的设计
  在激励不足的情况下,独立董事可能会缺乏激励去发挥他们的作用。
  声誉机制(Reputation Effect)。独立董事如果在董事会中表现出应有的客观和独立,将有利于保护和提升他们的声誉,并拓展他们的未来市场,这表明声誉资本在董事的劳动力市场上的重要性(kaplan&Reishus,1990;Gilson,1990),从声誉的角度独立董事通常会尽力工作以维护自己的声誉,但是独立董事的行为受声誉的影响有其不确定的,声誉好的董事将会站在股东一边,对经理层采取强硬立场,但由于其对接管不很在意,因为他们被接管者换掉的可能性较小,如Trans Union公司的董事就因为太快地接受了一项标购而引发了一场诉讼案,所以在经理市场竞争充分时,因为外部标购和内部更换经理层成为互相替代的治理手段,往往由于董事们对经理层疏于管理而导致董事会失灵。
  法律约束。强化独立董事的责任,对于因注意(care)、勤勉而给公司造成损失的须承担责任,为避免独立董事不出席董事会会议或委托其他董事代为投票的情况,我们应该在法律、法规或规则上将董事缺席视作同意董事会所采取的决定,并要求他们对此承担相应的责任,除非他们的反对意见被记录在案并确实投了反对票,这样可以促使他们出席会议;如果独立董事委托其他董事代为投票,那么作为委托人的董事应对受托投票的董事的决定负责。这一规则可能会使一些人不敢接受独立董事的职位,但这不是件坏事,总会有一些愿意花时间和精力、愿意承担责任的人接受职位的。
  报酬激励。付给报酬是理所应当的,独立董事领取了报酬也就承担了责任,只有有吸引力的报酬,才能吸引到第一流的人才来担任独立董事。各国法律均规定独立董事有权获得报酬,不同之处在于报酬的决定权是归于董事会还是股东大会(如中国)。独立董事作为董事会的成员与其他内部董事或外部董事没有什么差别。独立董事的报酬通常以津贴和车马费的形式获得常规董事会工作的报酬,即年薪加上会议费,国外董事会一年开6-8次,在美国少的$800,多的$1400,报酬不算太高,(如果是委员会成员的话,还可加上委员会成员费和委员会会议费),一般与公司业绩无关,因为他们并不负责公司的日常经营管理。美国董事协会(NACD)的1999-2000年董事薪酬调查报告显示,年度报酬形式和会议费是董事薪酬中最一致的形式,此外,2/3的被调查公司用股票奖励或期权的方法。董事的薪酬随公司规模的增加而增加,而会务费所占比例随公司规模增加而减少。股票期权成为一种流行形式,董事薪酬中用股票形式支付的部分平均占48%(李占猛,2001)。


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