调高印花税税率：稳定股市的砝码？-法搜-中国法律信息搜索网

　　1999/6/1 B股税率降至3‰ 为了活跃B股市场一个月内，从38点升至62.5点，涨幅65%
　　2001/11/16 调低至2‰ 中国经济紧缩股市成交量下降，目的在于刺激股市股指在以后的十天内下降100多点
　　2005/1/24 进一步调低至1‰ 为了活跃股票市场股指在以后的十天内上升60多点
　　从上表可以看到，我国股票市场对印花税率表现出极大的敏感性，上海财经大学的刘勇博士用1997、1998、2001年的数据做了上证指数与印花税率的实证分析，其结论是印花税率调低通常带来股指在以后一个月中的持续上升，而调高则带来持续下降1。通常，印花税税率的调整对股市有如下影响：
　　第一，概括来说，单只股票对印花税率调整将会做出反应，并且服从一般规律：印花税税率下调将会使股价上升，会得到一个正的异常收益；印花税率上升，将会使股价下跌，会得到一个负的异常收益。
　　第二，从数量上来讲，单只股票对印花税调整的反映不是很明显。这一方面取决于当时印花税税率调整的幅度。一般来说税率调整幅度越大，股票价格的反应也越明显。例如，股票价格对1997年和2001年印花税调整比1998年调整的反应更为显著，这就是因为前者印花税税率调整幅度较大。另一方面还取决于既有的政策组合以及本来的股市运动形态。
　　第三，从时间上来说，单只股票对印花税调整随着时间推移而衰减。一般来说，印花税调整公布实施后10个交易日中表现比较显著。
　　因此，根据以往印花税税率调整对股市的影响来看，可以预测5月30日的这次印花税税率调整将带来一个月左右的股市普遍下跌。
　　二、国家调整印花税率的真实目的
　　有人认为，国家的这次印花税税率调整是针对当前股票市场泡沫过多而出台的一项强硬措施，是在多次调高准备金率、近期又调高”三率”（存贷款率、准备金率）而效果不明显的大背景下，不得不出的一计重拳；也有人认为这是国家打压股票市场的一种行为。实际上，这两种看法均有失偏颇。调高印花税率固然会增加交易成本，但决策层更主要的政策含义指向于改变目前股市的单边预期，以稳定市场。从最直接的意义看，调整印花税至少可以降低目前市场交易的频繁度。以2007年5月29日日沪、深两市3785亿元的成交量看，如果按此前1‰的印花税率计算，当日两市印花税3亿多元，而当印花税提高两个千分点后，将明显增加交易成本。因此，调高印花税可以引导投资者降低交易频率，从而增长持股时间，有利于股市长期平稳、健康、和谐发展。相对于资本利得税，各国对证券市场印花税的调整都比较灵活，调高或调低印花税对整体税收的影响有限，但往往表明了一种政策态度。
　　需要明确的是，上调印花税不是打压市场。中央财经大学证券期货研究所所长贺强表示，上调股票交易印花税虽然能起到一定的调节作用，但是对目前的股市来说，不算是大的利空消息。“目前来说，投资者在股票市场得到的回报率很高，提高股票交易印花税虽然会适当增加交易成本，但不会对投资者的高收益带来实质影响，最多会产生一些心理上的影响。”北京工商大学证券与期货研究所所长胡逾越说，提高股票交易印花税既可以调控市场，又可以提高国家财政收入。“我们不能评论当前的指数是高还是低了，但是毕竟涨的太快了。”胡逾越说，不久前央行调整利率、准备金率和汇率，虽然主要针对的是宏观经济，但是股市也应该作出反应，但是事实上上周一市场低开高走。此次调高印花税，可能会被理解为针对市场采取的调控手段，但是，“能够起到多大的作用还要拭目以待”。