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美国新破产法金融合约例外条款评析

BAPCPA§907(a)(2) (to be codified at 11 U.S.C.§741(7)(A)).
See Allen & Overy Memorandum on U.S. Netting Legislation for ISDA, at 2 (April 2, 2001), available at http://www.isda.org/speeches/pdf/memorandum_for_ISDA-US-Netting-legislation.pdf, last visited Nov. 9, 2006.
BAPCPA§907(c) (to be codified at 11 U.S.C.§101(38A)). 着重号系作者所加。
BAPCPA§907(b)(2) (to be codified at 11 U.S.C.§101(22A))
11 U.S.C.§101(53B) (2002).
BAPCPA§907(a)(1)(E) (to be codified at 11 U.S.C.§101(53B)(A)).
几乎所有金融衍生产品合约都可以体现为期权、远期(期货实质上是标准化了的远期合约)和互换的某种形式的结合。See Norman M. Feder, Deconstructing Over-The-Counter Derivatives, 2002 Colum. Bus. L. Rev. 677, 691 n. 24.
11 U.S.C.§§101(53C) (2002).
11 U.S.C.§§362(b)(6), 546(e) , 556 (2002).
例如,国会在关于2005年破产改革法的立法报告中指出:“在‘互换协议’定义中使用的‘远期’一词”并不仅指属于‘远期合约’定义范围之内的交易。相反,一项‘远期’交易即使不是‘远期合约’,也可以是‘互换协议’。”H.R. Rep. NO. 109-31, at 129 (2005). 这意味着国会完全意识到新的“互换”定义将会涵盖所有的远期交易。同一报告还指出:“‘金融参与人’的定义同关于‘证券合约’、‘远期合约’、‘商品期货合约’、‘回购协议’‘互换协议’的法典其他条款之间并不相互排斥。具备‘金融参与人’条件的实体同时也可能是‘互换参与人’、‘回购参与人’、‘远期合约商’、‘商品期货经纪人’、‘证券经纪人’、‘证券结算机构’及/或‘金融机构’。”Id., at 131.
See H.R. REP. NO. 97-420, at 2, 4 (1982).
See H.R. REP. NO. 109-31, at 20 (2005).
这里讨论的是所谓买断式回购。从严格的法律形式上看,买断式回购同担保贷款当然有着一个基本区别,那就是证券的所有权发生了转移,乙成为证券所有人,有权自由处分,与担保贷款中对担保物享有的担保权有所不同。但是,就经济实质而言,二者并无不同:乙对甲的融资事实上是以所转让证券为担保的,无论乙对证券的处分是发生在甲回购(还款)或违约不回购之前还是之后。而如果是我国一度只允许的封闭式回购(担保式回购),那么就连这一区别也不复存在了。
11 U.S.C.§§101(47) (2002).
See Harold S. Novikoff, Characterization in Bankruptcy of Transactions Affecting the Public Markets: The Treatment of Repurchase Agreement and Its Implications, SK092 ALI-ABA 237 (2004).
See In re Criimi Mae, Inc., 251 B.R. 796, 805 (Bankr. D. Md. 2000).
Id., at 804.
Id., at 802.
Jeanne L. Schroeder, A Repo Opera: How Criimi Mae Got Repos Backwards, 76 Am. Bankr. L. J. 565, 567 (2002).
Granite Partners, L.P. v. Bear, Stearns & Co., 17 F. Supp. 2d 275, 301 (S.D.N.Y. 1998).
在这种交易中,卖方(回报收取方)将所指证券(reference security)出售给买方,与此同时与买方(回报给付方)签订一份全回报互换协议,约定由卖方继续收取该证券的全部投资回报。这两项交易相结合的结果实质上相当于卖方保留了所指证券的所有权,而从买方借贷了名义上的证券出售价款。See David Z. Nirenberg & Steven L. Kopp, Credit Derivatives: Tax Treatment of Total Return Swaps, Default Swaps, and Credit-linked Notes, 87 J. Tax’N 82, 83 (1997).


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