二、经理人持有公司债券作为公司薪酬激励措施之利弊分析
明确地说，由经理人阶层持有一定数量的公司债券作为薪酬激励，只是公司完善经理人激励机制的一种尝试，并不代表它具有比经理人持股、经理人持有可转换公司债等更多的优点。经理人持有债券可以为企业在激励工作人员履行职务上提供更多的选择，尤其在某种特殊条件中，公司自身的状况决定了其他激励机制存在不适合公司的地方，而这样的激励方式则可能是公司最为妥当的选择。
经理人阶层持有公司债券有其在激励作用上的优点同时也有其自身难以克服的缺陷，现将利弊分析如下：
1、在公司中由经理人持有公司债券会产生以下积极作用：
（1）可以使短期激励与长期激励同时发挥作用。 将公司债券运用到薪酬激励机制中最大的一个特点是将债券利息纳入进了薪酬体系，经理人的收入一方面是来自公司的工资和奖金，另一方面还包括长期的债券利息。这样的收入结构，使得经理人在行使经营权时，必须同时考虑到短期激励和长期激励两方面的作用。经理人一方面出于保障工资按时发放的考虑，做出一些短期性盈利的经营活动，寻求回报周期较短的收益；同时，经理人也会从保证债券安全的角度出发来进行经营决策，注意保持公司收益的长期稳定，对过于激进、风险过大的经营活动加以抵制。
（2）经理人的双重身份增加了其对公司的责任感。经理人持有公司债券这一措施最重要的目的当然还在于对经理人这一阶层的激励作用，在经理人持有公司债券之后，其一方面还是公司经营的参与者，执行公司日常的经营决策；另一方面，他们还充当了公司债权人的角色，公司长期效益的好坏与其债券能否得到完全清偿之间建立起了直接的联系，如果公司亏损严重，其债券的安全也将受到威胁。在这种情况下，公司就避免了原有体制中经理人工资收入在订立劳动合同时早已约定、与公司效益不存在直接关系的弊端，一定程度上减弱了经理人“干多干少一个样”的消极态度，增强了其对于公司的责任感。
（3）有助于稳定出色的经营者。 公司将债券作为薪酬激励，使得经理人享有了双重的收入来源，具有较高投资回报率的债券收益成为了经理人重要的收入部分，这大大提高了经理人之工作积极性，有效地防止了人才因企业回报不对称而流失的危险，缓解了股东与经理人之间的矛盾，这也是实施这样一种经理人激励机制最直接的目的。
（4）有助于法人治理结构的完善。公司经理人持有债券，实际上也是债权人参与公司治理的一种有益探索，随着公司社会责任理论在
公司法体系中的逐步发展， 利益相关者在公司中利益的保护越来越受到人们的重视。债权人参与公司治理一直是学者们广泛涉及的话题，但是，由于仅仅关心债权的安全，债权人一直存在参与公司治理积极性不够的现实，而公司经理人和债权人身份的合一，为债权人参与公司治理开拓了空间，对于改善公司治理大为有益。
