|
综上，从我国证券持有的技术现实和制度背景出发，将间接持有方式下的证券权益界定为权益人对证券中间人（在我国目前为证券登记结算公司）电子簿记上的虚拟证券集合享有的共有权，同时采用PRIMA作为跨境间接持有证券的法律适用原则，应当说是比较可行的路径。
【注释】 在存在实物证券的情形下，证券凭证被集中存放于CSD的库房中，不再在参与人之间实际交割，即所谓“非移动化”（immobilization）。更进一步则是完全取消实物券，代之以CSD及各级中介的电子簿记，实现证券的无纸化（dematerialization）。
参见《G30建议》第三章，载于中国证券登记结算有限公司编：《国际组织证券登记结算业务重要文献》（上），第9页（内部资料）。
与此相反的一种作法是，每个特定投资人的身份和权益均以分帐户的形式在各层中介结构直至CSD的帐户中予以保留，这被称为非替代（non-fungible）或可溯源（traceable）帐户。如前所述，这属于直接持有的变种。
参见《G30建议》第3.2节，载《国际组织证券登记结算业务重要文献》（上），第11页。
See SEC, Final Report on the Practice of Recording the Ownership of Securities in the Records of the Issuer in Other than the Name of the Beneficial Owner of Such Securities (December 3, 1976), n.27.
See ALT & NCCUSL, Uniform Commercial Code, Official Text (2000), Revised Article 8 (1994 Revisioin), Prefatory Note, at 655.
全称为《关于托管和购置有价证券的法律》，简称《有价证券托管法》；制定于1937年2月4日，现行文本为1995年1月11日颁布，故称1995年《有价证券保管法》。
参见《有价证券托管法》第2条。
同上，第6、7条。
See Joanna Benjamin, The Law of Global Custody, 2d. ed. Butterworths, at 31-33 (2002). 但是，针对客户证券池中的每一种证券，各自存在一个相应的共有关系（tenancy in common）。这是因为各个客户的证券组合所包含的证券品种和比例不可能完全一致，因此不可能不加区别的就整个客户证券池成立共有关系。See id.
二者分别为欧洲清算银行（Euroclear）和世达银行（Cedel，2000年与德国结算所公司合并为Clearstream International）这两大国际中央存管机构（ICSD）的所在国。
Luxembourg Grand-Ducal Decree of 17 February 1971.该法令1994年和1996年又两度修改。
See Hal S. Scott & Philip A. Wellons, International Finance, 8th ed. Foundation Press, at 923 (2001).
See Convention on the Law Applicable to Certain Rights in respect of Securities held with an Intermediary, Article 4-5. See also Christophe Bernasconi, The Law Applicable to Dispositions of Securities Held Through Indirect Holding Systems (2000) (Report of the First Secretary of the Permanent Bureau, Hague Conference on Private International Law, to the Working Group of January 2001) ( hereinafter referred to as “Bernasconi Report”), Part Three.
根据第102节（第八章的定义部分），“证券中间人”是指：（1）清算公司；（2）在日常经营中为他人保有证券帐户并以此角色行事的人，包括银行和证券经纪人。See U.C.C. 8-102(a)(14) (1994).
此处所称的“金融资产”包括：（1）证券；（2）在金融市场上交易或属于被交易类型，或者在其所发行或处置的领域被认可为投资媒介的任何义务、份额、参与权或其他利益；（3）证券中间人在证券帐户中为他人所持有的任何财产，只要中介机构已与该人明确约定该财产将作为本章所说的金融资产对待。根据上下文需要，该术语是指利益本身，或是指证明对利益的请求权的手段，包括凭证式或非凭证式证券、证券凭证、或证券权。See U.C.C. 8-102(a)(9) (1994).
See U.C.C. 8-106(d) (1994).
第8-503（e）节规定，对于那些对该金融资产已经支付对价、获得控制、且未与证券中间人共谋违反管理职责的购买者，证券权人不可以主张权利。
See U.C.C. 8-106(d) (1994).
See James Rogers, Policy Perspectives on Revised U.C.C. Article 8, 43 UCLA L. Rev. 1431, 1456-1457.
See Bernasconi Report, at 31.
例如，即使知晓适用“证券凭证所在地”这一系属公式，通过多级中间人持有证券的投资者也可能无法确定CSD实际保管证券凭证的地点。See Bernasconi Report, at 29.
See DE VAUPLANE / MOUY, La réforme du nantissement des titres dématérialisés, Banque & droit, n° 48, 1996, p. 3, in Bernasconi Report, at 50.
全称为《欧盟议会和理事会关于金融担保安排的指令》（Directive of the European Parliament and of the Council on financial collateral arrangements, 2002/47/EC）。
|
