(一) 它曾经扭曲了中国证券市场的内部结构
依据履行职能的不同，证券市场可分为一级市场和二级市场。一级市场又称为发行市场或者初级市场，是证券发行人依法程序向投资者出售新证券所形成的市场。二级市场，又称为交易市场或者次级市场，它是证券持有人买卖证券而形成的市场。一个健康的证券市场应该由一级市场和二级市场组成。但是，在我国证券市场兴起之初，一方面因对股票发行实行数量限制，另一方面，由于市公司，证券公司，投资基金和其他国有企业组成的战略投资者拥有新股优先购买权，再加上国有股和法人股不具有流通性，导致了可流通的股票在一级市场与二级市场上出现了很大的利润差，投资者如果能够在一级市场上购买到能在二级市场上可以流通的流通股，在当时拿到二级市场上出售时是绝对赢利的。在这种巨大并且有可靠保证的利润驱动下，大量的投资者蜂拥而来，这导致了股票供应远远小于需求。为了公平起见，于是只好采用认购表或者认购证抽签决定谁有资格购买股票。由于一些因素的影响，有的人中签后，不去购买股票而是把所中的签拿去卖掉，这种买卖所形成的市场刚刚脱离了一级市场而又上未进入二级市场，因此被人们形象的称为一级半市场。它是中国股市曾经特有的，导致这种现象发生的最根本原因在于上述的战略投资者垄断了很大一部分的新股,人为的制造供不应求的市场。虽然，目前，由于中国股市的扩容，一级半市场已经成为了历史，但是导致一级半市场产生的根源仍然存在，它不仅因违背了
证券法三公原则而应受到相应的规制，而且，如果将来，当再出现一级市场与二级市场有很大且有一定保障的利润差距的局面时，这种隐蔽性的垄断可能会再度兴风作浪，再次影响中国证券市场的健康发展。
（二）它导致了股票发行价格的非市场化
从理论角度讲，股票发行的价格=每股税后利润*市盈率 ，其中，每股税后利润=发行前一年每股税后利润*70%+发行当年摊薄后的预测每股税后利润*30%；市盈率=当期设定的市盈率的最大值—（计算日前30天上市公司分行业平均收市价的最大值—计算日前30天发行公司所属行业上市公司平均收市价）*调整系数+修正值。通俗的讲，就是股票发行的价格主要取决于每股所代表的净资产值。当然，虽然股票是一种特殊的商品，但它毕竟最终还属于商品，因此它的发行价格必然会受到市场供求关系的影响。在正常的市场供求关系影响下，股票的发行价格可能也是可以偏离每股代表的净资产值的，这是商品规律在证券市场作用的自然表现，也是市场化的客观结果。由于西方国家股市一直基本处于有效的竞争状态，所以它股票发行定价基本是市场化的。在我国，由于大量的国有股和法人股的存在以及他们的非流通性，导致了可流通股一直处于人为的市场短缺状态，在一级市场与二级市场巨大利润差的诱惑下，大量的投资者纷至沓来抢购一级市场剩余的在二级市场上可以流通的股票，这样，处于一级市场的垄断地位的发行者可以以垄断性的价格出售自己的商品即以远远高于净资产的价格出卖相当大部分的净资产 ，因为市场供远远小于求，这一垄断性的价格逐步得到市场的确认。由于这种发行价格是建立在高于其净资产基础上的。所以很多人把中国股市作为圈钱的场所。虽然我国的
证券法对圈钱行为作出了限制性的规定，如《
公司法》中规定的公司在发行新股时首要具备的条件便是“前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上”。但是，笔者认为，如果不从根本上根除导致股票发行非市场化的原因，即使作出事后的限制补救规定，那也只是治标不治本。
