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（三） 交易所的革命
对证券业的监管中，自律管理得到日益重视。因为政府监管机构由于管理行为性质所限制，其监管难以涉及证券市场方方面面；而且单凭监管机构之的力量更使其无法应对复杂常变的证券市场。美国SEC前主席William O.Douglas 对市场自律曾有精辟阐述，将大量的事实管理行为委托于自律组织进行，不仅必须，而且可行；这样政府将在管理活动中，取得自由权，从而扮演监督者的角色，政府始终保持有管理的武器，随时准备出击扫清各种障碍，但他永远希望自己按兵不动。[35] 。NASDAQ市场今日独领风骚，其良好市场自律居功至伟。正如NASD主席Frank G. zarb 所说，“通过置设最完美的自我管理架构，我们正缔造世界一流效率与至臻公平的市场。”[36]
所以，各国不仅重视完善传统政府监管机构的效能，而且注重自律管理与内控约束制度，致力建立金字塔型监管架构。金字塔型监管架构通过监管机构与自律组织（如交易所、证券业协会）、市场机构（券商等）关系的重新界定及相关责任的分配，建立政府监管——行业自律——机构内控的多层次市场管理体系。这种新的体系呈现金字塔型架构，第一层各类市场机构负责自我约束与管理，奠定市场监管的基础；第二层自律组织负责管理第一层各类市场机构间的各种交易行为维持市场秩序，实行第一线管理；第三层监管机关负责对第二层自律组织进行再管理，确保各项市场规则得以贯彻执行，进行宏观的控制。监管交易所是的主要承担者，但是；，上述目标的实现有赖市场多方主体的参与，所以当前各国均强调自律管理与内控约束机制的建立。
在金字塔型监管架构中，证券交易所的监管是重要的层次。“证券交易所在证券市场中处于组织市场、信息集散的核心地位，因此，证券交易所能够直接和低成本的获取交易信息，从而分析掌握市场参与者的行为规律，对交易行为的合法性做出恰当的判断。所以，经过证券市场的长期实践，证券交易所通常被赋予一线监管者的职责”。[37]
但这一证券市场的核心部位在全球化压力下正发生机制的重大变革：从“会员制”到“上市公司制”。传统证券交易所在会员制基础上建构，系由券商以会员身份出资组建的非赢利团体。由于面临全球化的激烈竞争，众多证券交易所由会员制改为公司制并申请上市，以希望加强资源运用，拓宽筹资渠道，降低会员与交易所利益冲突，强化决策效率以发展新的竞争优势。[38] 证券交易所从会员制到公司制的转变形成了一个有趣的现象：“交易所”自身在“交易所”上市交易，“市场”本身成为市场上的“商品”，“证券市场”自己为自己筹资发展。这样有趣的变革实际上是证券市场全球化冲击的必然结果。
交易所改组为公司制首要的变革是实现了证券市场交易权与所有权的分离。会员制交易所的最大弱点在于交易所会员本身同时是市场的所有者又是行使交易权的市场使用者，如何建设管理有效率、竞争力的市场同单纯使用市场存在矛盾。而公司制交易所由多方主体投资兴建，实现所有权与交易权分离后：所有者在公司股份升值分红的激励下专注决策管理；原来交易所成员可以出售交易所股份实现利益却不影响交易权的行使；而交易所自身股份的上市能够筹集资金、改善交易所设施以提高国际化中的竞争生存能力；更为重要的是公司制的架构是交易所所有权被量化为股份出资，方便不同市场间的合作合并以及多元化市场参加者的投资介入，以顺应全球化不同市场整合的需要。
各地交易所转制概况：
纽约证券交易所 全球第一大证券交易所。原为会员制，计会员1416席。1972年改组为非营利性法人组织，1999年11月改组为公开上市公司。目的：募集资金，拟投资建立专属电子交易网络与日益强大的ECNS竞争，以在全球竞争激烈的交易市场中扩大势力。
伦敦证券交易所 全球第三大证券交易所。原为非营利性会员制，计会员3460席。1999年7月宣布转型为公司制并计划上市。目的：让伦敦证券交易所在全面使用电脑交易的时代更具有竞争力，并使其功能发挥较现在的委员会模式和咨询架构更有甚者效率。
法国 1996年6月1日，法国巴黎证券交易所、法国国际期货交易所、法国商品交易所及新兴小型企业市场合并成立新公司——巴黎交易所，并上市。目的：因应高科技发展及资本市场自由化全球化趋势，吸引其他市场合作结盟。
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