天使？魔鬼？--金融衍生工具定义及特性

董华春

【关键词】金融衍生工具
【全文】
　　　　　天使？魔鬼？
　　　　　　　 ——-金融衍生工具定义及特性　　　　
　　　　　董　华　春
　　1995年2月,英国巴林银行的交易员尼克•里森投机于日经指数期货交易失败,造成9亿美元的巨额亏损,使两百多年的基业倾刻间灰飞烟灭。几乎与此同时,中国上海国债期货市场发生了国内最大的金融衍生工具交易违规案——空头券商使用透支大量沽空国债327品种,即震惊中国金融界的“327事件”。一时间,有关金融衍生工具以及衍生金融市场的功能和效应的评论褒贬不一。衍生工具真地帮助了风险管理吗?如果答案是正面,那么衍生工具所带来的利益是否超过它带来的损害?如果答案是反面,是否应该让衍生工具从市场上消失,或者订出条件使滥用衍生工具作为攻击性武器的炒家付出较为昂贵的代价?我国在运用衍生工具的过程中遭遇了怎样的难题？本栏目将对金融衍生工具进行系列性探讨。
　　一、什么是金融衍生工具(derivatives)?
　　1994年3月7日《财富》杂志说:“有如沼泽中的鳄鱼,衍生工具潜伏在全球财经界。甚多美国的大公司与衍生工具拉上了关系,但是包括这些大公司总裁在内的人士对这些衍生工具却是一知半解。”“对一贯精通财经的专业人员来说,有几句话可以略作安慰:如果你不能摸透衍生工具的来龙去脉,不必沮丧,因为你大部分的同僚,包括最高层的人士,也同样对衍生工具感到迷惘。”
　　那么，到底什么是金融衍生工具？
　　美国财务会计准则委员会(FASB)颁布了一系列公告(SFASS)将其定义为:价值由名义规定的衍生于所依据的资产的业务或合约。根据巴塞尔银行监管委员会的定义,金融衍生工具系“一种合约,该合约的价值取决于一项或多项背景资产或指数的价值”。作为一种交易合约,金融衍生工具能赋予交易的一方在将来对某一项既定资产的债权,同时对交易的另一方的债务作出明确的约束。
　　相对于衍生工具的基础工具一般指股票、债券、货币、商品等。金融衍生工具是在现时对金融基础工具未来可能产生的结果进行交易。其交易在现时发生而结果要到未来某一约定的时刻才能产生。衍生工具交易的对象并不是基础工具或金融商品,而是对这些基础工具在未来各种条件下处置的权利和义务。举个例子来说明：
　　农产品产量虽然可通过人为技术来控制，但毕竟受天气影响较大。如果天气好，多数农民都会预计是丰年，则意味着谷价低；如果天气不好，粮食产量有限，意味着粮价上涨。由于利润是所售产品数量与价格之积减去成本，因此，即使丰收时农民仍有可能得不到多少利润。面包房老板也面临同样的难题：粮价不定影响成本。于是一位面包房老板向一个农民建议：“我们来签个合同，一年后你收割完庄稼给我送来一吨小麦，我按照每斤1、5元付钱。”农民想了想，签了合同。这样，农民不再为丰年小麦价格下跌而担心，而面包房老板也不必为收成不好小麦价格上涨而费神。这就是远期合同，对双方在约定时刻的债权、债务做出了明确规定。;合充分体现“未来性”，即结果要在未来某一约定时刻产生。