|
二、实现软着陆必须关注的几个基本问题
（一）科学定位我国当前证券市场功能
强调和突出证券市场的动态优化资源配置、促进企业经营管理现代化、金融和投资风险散化功能，是我国证券市场功能的基本定位。
证券市场因其特殊的经济功能成为现代市场经济体系中不可或缺的一个组成部分。考察各国证券市场的发展历史及现代各国证券市场的发展，证券市场的主要功能一般包括：
1、筹集资本和融资功能。快速筹集和融通巨额资本是证券市场最基本的功能。在成熟的证券市场，有发展前景的企业可以在短期内迅速筹集到巨额资金，有效及时地弥补企业自有资金的不足，为企业扩大规模和实施新的经营计划提供资金支持，增强企业的竞争能力。证券作为一种虚拟资本，它的运动反映真实资本的流动。证券的发行把分散的资本迅速集中起来，筹集资金，证券筹资功能的强弱与证券市场的发展的广度和深度成正比。广度是指外延的扩散程度，具体包括一级市场、二级市场、三级市场、四级市场的分工衔接程度、上市股票品种结构，股票发行者、经营者、投资者数量结构、中介服务机构发展状况等。深度，在宏观方面表现为发行额度或市值与GDP、信贷总额与投资比例；在微观方面表现为投资者持有证券与金融资产总值比率。
2、动态优化资源配置功能。证券的有效流通是证券市场动态优化资源配置功能得以发挥的基础。在成熟的证券市场，投资者对证券有足够的选择余地。谁的信誉好、谁的筹资能力强，其证券价格便会跟着上升。资本随着证券流动和证券价格的变动流向高收益、高效益的行业、部门和企业。特别是股票市场，由于其资本的标准化、可分性、流动性和交易性达到了顶点，通过兼并、收购、控股等方式使资源优化配置和资产成本。
3、企业经营管理现代化的促进功能。成熟的证券市场，上市股票行市的变化客观反映企业实际经营状况、未来发展前景、资本实力和市场竞争力状况。证券投资者以效益为标准的选择，通过“用脚投票”的方式促使企业的经营管理能够不断地持续地得以改善，提高经济效益，从而树立良好的信誉，增强企业的竞争能力。
4、风险散化功能。证券市场以其对资本的证券化为特征，而正是证券化，一方面使资、本的流动性加大大加快，通过其价格信号引导资金向高效益部门、行业和企业流动。而另一方面，证券化使信用风险从银行和少数投资者身上转移到众多的证券投资者身上，大大减小了信用风险的集中程度。而投资者又可以通过购买不同证券和迅速买进和卖出证券以实现转移和分散投资风险目的。证券市场的发展还有利于通过证券的产权界定功能和直接速效融资功能促进对金融风险的化解和防范，可以促进金融机构之间的竞争，防止垄断。证券市场为投资者和筹资者在银行体系之外提供了一个投资和筹资的场所，创造了一个新的可供选择的机会，投资者通过证券收益与银行利率比较决定投资方向；筹资者可以比较银行贷款与发行证券成本比较之后，选择筹资方向。证券市场上的金融中介机构也会同银行竞争，从而防止了单一金融体系对金融活动的垄断，提高了竞争性和效率。同时，由于证券投资的高流动性，可以使银行及时调投资数量和方向，消除一般信贷方式带来的大量呆帐坏帐风险，尤其是政府债券的高安全性，可高度稳定银行的稳健性和安全性。
5、国民经济的“晴雨表”功能。经济发展的预期看好，则证券市场也会相应地繁荣。一个发达的证券市场中股价指数总体走势与一国国内生产总值的增长情况、经济运行的周期等紧密相关。债券市场的收益率等市场利率信号中，可以看出通货膨胀的水平、银行利率变化趋势以及社会资金总体供求形势、起到反映宏观经济态势的“晴雨表”作用。而且，如果股市过于低迷或过于高涨，与国民经济发展不相关时，一方面是不成熟的表现，另一方面也预示着国民经济体系中有大的问题存在。
|
