当前我国证券市场发展的现实选择及理论依据
何立慧
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当前我国证券市场发展的现实选择及理论依据
何 立 慧
[摘 要]催生和规范相结合，在发展中走向规范，在发展中消除泡沫（软着陆），是当前我国证券市场发展的唯一选择。但要实现这一目标，必须科学定位证券市场功能、清醒认识证券市场发展的一般条件及我国的状况、充分把握证券市场投机性和敏感性及其二重性特征、紧扣我国证券市场发展中存在的主要问题。否则，或者任目前的状况继续，或者一着不慎，都将最终导致严重的不良后果。
[关键词]催生和规范相结合（软着陆）； 证券市场功能定位；证券市场发展条件；投机性与敏感性及其二重性。
ABSTRACT: Combination of acceleration and standardizing (soft landing), it is the only chance of developing of our nation''s securities market, gradually standardizing during developing and getting rid of foams, at present. But to realize the objects, followings must be done: scientifically determine the functions of our nation''s securities market; clearly understanding the general factors of the development of the securities market and our nation''s condition; fully holding the speculation and sensitivity of the features on the securities market and their two aspects; closely centering on the key problems existing in the development of our nation''s securities market. Otherwise, either the status quo continuing, or a little shortcomings arising in the operation, will lead to seriously harmful results.
KEYWORDS: Combination of acceleration and standardizing; determination of the functions of the securities market; the general factors of the development of the securities market; the speculation and sensitivity of the features on the securities market and their two aspects．
[中图分类号]D922.287
一、两难之中的唯一选择－－规范和催生相结合。
－－在发展中走向规范，在发展中消除泡沫。
中国证券市场的发展处于一个特殊的环境之中，它的特殊之处在于：第一，不能象英美等国从前的证券市场发展一样，可以在一个漫长的年代里自由式地发展；第二，不具备英美等国今天证券市场雄厚的基础条件，即发达的股份公司和富有的投资者群体。第三，中国必须发展证券市场，而且必须在尽可能短的时间内，能够象英美等发达证券市场一样规范有序。
很显然，我们的处境是令我们很难做出抉择：
1、中国直接融资市场的基础薄弱。中国证券市场没有大量的高质量的股份有限公司，没有大量理性的、高素质的、富有资金的中产阶级投资者，中国没有先进的金融监管经验和大量高素质的金融从业人员和金融工作队伍，中国没有长期证券市场发展和实践的经验，没有健全完善的金融、证券法制等。
2、中国当前的证券市场已经存在很严重的泡沫。在2000年里，投资人上缴印花税和券商佣金之各超过900亿元，其中印花税为489．5亿元，而1000多家上市公司在这一年里为投资人带来的全部利润不足800亿元。上市公司业绩的成长所带来的财富还不够手续费，投资者想赚钱只能有两个途径：其一，你赚我的，我赚你的；其二，让股票市场自身生钱，让整个市场增值，在一个做大了的虚拟蛋糕里，大家都能占更多的份额。前者只能是一个“零和游戏”；而后者就是经济学家所谓的“泡沫”。在这样的市场环境下成长的投资者，必然只能出现“许多人根据股市的涨落，作出各种各样奇奇怪怪的分析，希望在炒作中得到回报”局面。然而，这样的结果是生产并没有发展，财富并没有增加，只是将别人口袋里的钱转到了自己的口袋里。在一个目前沪深两市的平均市盈率大约为60倍，但按一般的理论估算，市盈率保持在20倍上下才属正常。按这样的算法，我们的股市应该跌去66％以上。按1998年底的市价总值约20000亿推算，66％就是1．3万亿元，按照5000万投资人计算，人均损失就是2．6万元。可见泡沫之严重已非虚张声势 。
