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同时，巨额外汇储备所形成的外汇占款改变了货币供给结构，也可能导致结构性通货膨胀。由于外汇占款的投放，使外向型企业特别是三资企业的资金相对充足，生产发展的后劲足，企业的生产规模有不断扩大趋势，它们对一些原材料及基础产业的需求也将进一步扩大；另一方面，由于国家在宏观上紧缩银根，内向型企业资金短缺，尤其原材料行业资金更加不足，生产下降，人员流失，使原材料行业等基础产业的生产供给能力有所萎缩。这一“松”一“紧”两方面因素结合起来将使生产资料场的需求大于供给，原材料价格趋于上涨，从而引发结构性通货膨胀。
1995年以来，我国实行适度从紧的财政货币政策。外汇储备没有形成对通货膨胀的现实压力，但这并不等 于这种压力已经消除。在经济紧缩的条件下，通货膨胀的压力只是得到缓解而成为潜在的压力。一旦经济升温，外汇储备的增加无疑会给通货膨胀“火上浇油”。
2. 外汇储备大幅度增加，迫使人民币汇率持续升值并使这一趋势更加强劲，势必导致外贸环境恶化。
1994年初美元对人民币汇率为1：8.7；年底升至1：8.446。据统计，1995年1——12月人民币汇率平均为1：8.35，而同期全国出口换汇成本平均为8.45，已经超出汇率，有些出口商品的换汇成本甚至超过汇率1——2元。显然，这种人民币汇率重新高估的态势，使外贸企业处境艰难。这种状况若继续发展，将极大地抑制我国的出口增长势头。
我国中央银行外汇储备骤升还容易授人以口实，有一些外国人指责中国人民银行过度买入外汇而干预人民币汇率水平〔6〕。目前中国对美国的贸易连年都有较大的顺差。美国从其本身利益出发，在一定程度上加强了贸易保护主义，中美贸易磨擦时有发生。美国1988年《综合贸易法》特别规定有对所谓操纵汇率而致外贸巨额出超的国家或地区，美国当以超级301条款中的相关措施予以报复的条款。我国巨额外汇储备举世瞩目，难以排除美国等西方国家以此大作文章，双方在汇率问题上发生争议而使我国出口面临困难的可能性。
3. 外汇储备过多，也是对宝贵的外汇资源的浪费
首先，外汇储备作为金融资产，对我国来说仍是一种稀缺的资源。它没有转化为技术、设备、生产资料等生产要素，是一种资源的闲置。
其次，我国有1000多亿美元的外债，其中有一部分是利率较高的商业贷款，而外汇储备的收益率很低，这一高一低是一笔很大的损失。另外，国际市场与我国存在利差，这两年来，有一些外资进入我国的目的，不在于促进实业投资，只是为了套利，这对我国来说也是一种利息损失。
第三，巨额外汇储备，增加了外汇储备有效保管和运作的难度。目前，国际金融市场动荡不安，汇率变幻莫测，外汇储备越多，其保值、增值的难度就越大。一些专家认为，我国外汇储备的经营亏损加上巨额外汇储备的交易和保管成本，几年来累积起来就达数百亿元之多〔7〕。
4. 外汇储备过多使得国家的货币供应机制与外汇和外汇市场存在着过多和过于密切的关系，将使中央银行的货币政策操作面临许多不确定性因素，其政策效力将大打折扣。
在1994——1996年期间，我国现金发行的准备资产结构的变化同储备货币的准备资产结构的变化是同步的。1996年，国外资产净额为9578.7亿元，流通中现金仅为9434.8亿元，二者的比重已经超过了100% 。当货币发行的准备资产全部由外汇储备构成时，外汇发行国的货币政策，以及国际金融市场（尤其是外汇市场）的任何变化都将对国内货币供应和中央银行货币政策的实施产生重大影响。而且，目前我国外汇储备既具有宏观经济工具的功能，又具有微观商业经营的性质。货币当局既需要为避免各种外汇风险进行复杂的保护权益的自我运作，又可能在追求外汇盈利的冲动和克服财政困难的压力下进行非市场规则的运作，从而产生有损于货币政策、外汇市场发育和人民币自由兑换目标实现等一系列不良后果。
三、我国外汇储备适度规模之探讨
(一）对外汇储备规模的两种不同观点及理由
一国维持多少储备才合适是一个复杂的问题，不仅理论界没有一致的结论，实践中也没有成熟的经验可供借鉴。一般而言，外汇储备的适度规模指的是一国的年外汇储备总量保持在能够促进对外经贸及至整个国民经济发展的合理水平。具体地说，适度的外汇储备规模应能保证：（1）满足调节短期国际收支平衡的需要；（2）持有外汇储备的机会成本最小；（3）干预外汇市场，支持汇率。我国的外汇储备量，一直是个有争议的问题。如果进出口结构和储备政策不发生变化，预计我国外汇储备的增长势头将保持到2000年，届时，我国外汇储备将超过2000亿美元。外汇储备的巨额增幅，使社会各界对我国外汇储备的规模控制产生了疑问，并形成了两种不同的观点。
一种观点认为，我国的外汇储备量应高些，目前的规模与对外经济贸易发展需要还不适应，还应进一步扩大。其理由是：（1）我国的外汇储备除用以弥补国际收支逆差的需要之外，还要起到偿还外债的担保作用。现在我国外债余额1200亿美元左右，每年要支付外债的本息数额达200亿美元甚至更多。（2）我国非外汇储备有限，只能用外汇支付进口的商品与劳务，还有大量的外商投资企业需要将利润汇出我国。（3）国出口产品中劳动密集型产品所占的比例偏高，应付国际市场价格波动的能力较低。工业制成品质量、包装和价格还存在一定的问题，因而在国际市场上竞争力较弱，国际收支能力比较脆弱。（4）我国与市场经济国家的政治制度不同，文化价值观也相异，因此，在中国出现困难的情况下，我们很难期望别的国家给中国以大的帮助，中国人的事情只能依靠中国人自己来解决。所以，我国外汇储备的规模应当比一般市场经济国家的标准高。（5）尽管我国目前的外汇储备已达到1000多亿美元，但是我国人均外汇储量是非常低的（只有100美元左右，而日本将近2000美元）。而且我国现在不断增大的外汇储备规模，实际上包含了经营性外汇和储备性外汇两类，如果去掉前一类外汇，储备性外汇并不见得很多。
另一种观点认为，我国目前的外汇储备规模过大，不利于国民经济的发展。其理由是：（1）货币是流动的，当出现特殊情况时，国家可以从国内外筹集资金。我国在国际金融市场有着较高的资信〔8〕，具有较强的借用国外资金的能力。（2）香港已顺利回归祖国，香港的600多亿美元的外汇储备也是可以用于预防意外事件发生的。（3）我国作为发展中国家，外汇资金较为紧张，不宜将大量外汇资金放在外汇储备上。（4）利用外资是我国一项不可动摇的基本国策，外汇储备太多与利用外资的方针相抵触。
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